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投資要點(diǎn)： 
    2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.40億元，同比減少 14.75%；營業(yè)利潤 0.64 億元，同比減少 16.34%；凈利潤 0.50 億元，同比減少30.67%，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.09 元；扣非凈利潤為 0.49 億元，同比減少14.12%。受累宏觀經(jīng)濟(jì)，主營產(chǎn)品組合聚醚和異丙醇銨量價(jià)齊滑，是營收和利潤減少的主要原因，營業(yè)外收入同比減少約 1400 萬元，造成凈利潤同比增速低于營收增速。
    分產(chǎn)品來看,占比超過 70%的硬泡組合聚醚業(yè)務(wù)營收同比減少14.78%，毛利率增加了 2.08個(gè)百分點(diǎn)至 14.75%，異丙醇胺營收同比減少 12.81%，毛利率也大幅下滑 5.24個(gè)百分點(diǎn)至 20.91%，由于硬泡組合聚醚占比較大，因此綜合毛利率小幅提高 0.63個(gè)百分點(diǎn)至。 
    組合聚醚看好冷鏈物流：國內(nèi)冰柜（箱）占據(jù)了約 50%以上的硬泡組合聚醚消費(fèi)量，2012 年 1-6 月冰箱產(chǎn)量同比下降 7.4%，家電行業(yè)的短暫調(diào)整給組合聚醚帶來些許陰影，冷鏈物流領(lǐng)域的需求有望帶來增長亮點(diǎn)。年底組合聚醚產(chǎn)能將達(dá) 15萬噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
    異丙醇銨需加大國內(nèi)市場開拓：公司異丙醇銨主要用于出口海外市場，歐債危機(jī)下國際需求低迷對(duì)公司影響較大， 而國內(nèi)市場略顯空白，潛力巨大。公司目前擁有 4萬噸異丙醇銨規(guī)模，世界第一。
    新材料為未來亮點(diǎn)：公司 100萬平米高阻燃聚氨酯板材已對(duì)外銷售，后續(xù) 1500萬平米項(xiàng)目緊急在建中。1200 萬平米的太陽能 EVA封裝膜已建成投產(chǎn)，處于銷售前夕。新的利潤增長點(diǎn)將形成。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì) 2012-2014 年EPS分別為 0.20元、0.26元和0.31 元，考慮到短期之內(nèi)受累下游需求增速放緩，公司的業(yè)績存在一定的不確定性，給予目標(biāo)價(jià)：5.00元，謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。