>> 宏源證券-金晶科技(600586)業(yè)績點評：需求不振導致虧損,高彈性等待復蘇-120803
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2012/8/3 |
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作者： |
鄧海清 |
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報告摘要：
需求低迷導致行業(yè)性虧損，下半年改善空間有限。玻璃的下游60‐70%是房地產(chǎn)，今年以來政府嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策對玻璃需求造成較大影響，導致公司上半年產(chǎn)品銷量和售價有所下滑，業(yè)績出現(xiàn)虧損。但隨著二季度傳統(tǒng)旺季到來，玻璃需求回暖，價格出現(xiàn)一定幅度上調(diào)，但新建和冷修的待投入產(chǎn)能較大，下半年價格上浮空間有限。
積極開展LOW‐E 玻璃業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈改善超白玻璃銷售。由于新增產(chǎn)能不斷擴大，超白玻璃領(lǐng)域面臨激烈的競爭，公司超白玻璃的毛利率已經(jīng)大幅下降至20%以下。公司通過定向增發(fā)積極推廣采用超白玻璃基片的LOW‐E，有效延伸產(chǎn)業(yè)鏈，改善超白玻璃銷售。新型LOW‐E玻璃有效結(jié)合了超白和節(jié)能的效果，更加通透、品質(zhì)更高，因此具有較高毛利率，預(yù)計在20%‐30%之間。且公司計劃改造一條超白太陽能玻璃線，使其可生產(chǎn)在線LOW‐E 玻璃，未來LOW‐E 玻璃規(guī)模將進一步擴大。
加強成本控制應(yīng)對行業(yè)低谷。面對玻璃需求低迷的情況，公司加強成本控制力度，所有生產(chǎn)線都配備有天然氣、焦化煤氣、石油焦和混合氣四套燃燒系統(tǒng)，可以根據(jù)燃料價格自由轉(zhuǎn)換有效降低成本。公司玻璃生產(chǎn)的燃料成本占比超過20%，目前燃料價格的下跌也對公司的成本下降起到促進作用。
全產(chǎn)業(yè)鏈高彈性，有望率先受益行業(yè)回暖。公司擁有玻璃上游純堿業(yè)務(wù)，銷售收入占比達40%，且公司玻璃生產(chǎn)的純堿全部自供。目前純堿價格處于盈虧平衡點以下，將率先受益玻璃行業(yè)回暖，因此公司對于玻璃行業(yè)景氣度具有較高的彈性。
我們認為，國內(nèi)3 季度投資拐點驗證信號有待下周7 月宏觀數(shù)據(jù)公布求證，公司對于玻璃價格具有較大彈性，業(yè)績有望在今明兩年得到恢復。我們預(yù)計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.24 和0.65 元，對應(yīng)當前股價PE 為15.13 和5.58，給予公司“增持”評級。
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