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 朗姿股份7月27日發(fā)布2012年半年度業(yè)績快報(bào)。2012上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，同比增長26.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.42億元，同比增長48.07%；攤薄EPS為0.71元。
    據(jù)此測算，公司2012二季度營業(yè)收入2.3億元，同比增長14.97%；歸屬凈利潤6399萬元，同比增長15.48%；攤薄EPS為0.32元。二季度14.97%的收入增速較一季度36.31%的增速明顯放緩，我們認(rèn)為主要原因?yàn)槎径葹楣窘祪r(jià)及消化渠道庫存階段，對公司而言，銷量將在渠道庫存消化較為徹底后才會(huì)有明顯增長。二季度營業(yè)利潤6869萬元，同比增長僅5.42%，我們認(rèn)為這一方面可能由于產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率降低，另一方面和2011年同期期間費(fèi)用率較低因而營業(yè)利潤基數(shù)較高有關(guān)（因1Q2011舉辦時(shí)裝周，2Q2011單季銷售費(fèi)用僅995萬元，占當(dāng)年銷售費(fèi)用6.73%）。
    我們維持對公司的看法。朗姿股份是中國領(lǐng)先的高檔女裝品牌公司。近三年來，公司"朗姿"品牌在國內(nèi)高端女裝的市占率均在前五名。
    公司競爭優(yōu)勢在于擁有多品牌運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、在高檔商場的全國性布局，同時(shí)，主品牌"朗姿"自營門店經(jīng)營能力優(yōu)異，"卓可""萊茵"自營門店經(jīng)營穩(wěn)步改善。我們認(rèn)同公司"品牌+人脈"的經(jīng)營理念，其已有品牌成功經(jīng)驗(yàn)的可復(fù)制性較強(qiáng)。
    暫時(shí)維持2012-2014年EPS分別為 1.63、2.25和2.79元的盈利預(yù)測（我們將在8月24日公司中報(bào)公布后更新盈利預(yù)測），分別同比增長56.4%、37.69%和24.04%，三年復(fù)合增速為38.75%。目前35.15元股價(jià)對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為21.57、15.62和12.6倍，維持公司44.52元目標(biāo)價(jià)（對應(yīng)2012年約27倍PE），維持"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)、新品牌運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。