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公司公布 2012 年中報業(yè)績快報：預計中報EPS 為0.71 元，同比增長48.1%。
    上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.46 億元，同比增長26.5%；實現(xiàn)利潤總額1.71 億元，同比增長51.1%。中報EPS 為0.71 元，同比增長48.1%。業(yè)績符合公司在一季報中預告的上半年20%-50%的凈利潤增長范圍和我們在中報前瞻中預測。
    我們本周在南京開的申萬策略會上和公司進行了溝通，二季度終端銷售情況良好，庫存維持良性。從終端銷售情況來看，預計公司4-6 月終端銷售環(huán)比逐月回升，二季度同店收入增速在10%左右。其中新開店鋪的市場反響較好，新店的收入增速略好于成熟老店。存貨方面，預計中報存貨在3 個億左右，其中過季存貨占比20%左右。二季度售罄率仍維持60-70%的水平，同時設立第五季部門專門負責過季庫存消化，因此我們預計公司未來存貨仍將維持良性水平。
    我們預計未來公司的增長將來自外延、內(nèi)生、新品牌、收購兼并四個方面。
    （1）外延：上半年朗姿、萊茵、卓可三品牌合計新增店鋪40 多家，下半年公司將繼續(xù)貫徹年初規(guī)劃的三大品牌全年新增80 家店的外延擴張計劃。預計這三個品牌的新增店鋪將對2013 年的業(yè)績有較大貢獻。分品牌看，卓可、萊茵初入成長期，未來開店潛力大；分地域看，華南、華東地區(qū)存在較大的擴張空間。（2）內(nèi)生：公司目前倍率在業(yè)內(nèi)處于較低的水平，具備一定的提升空間，未來公司將從整合后臺管理、統(tǒng)籌供應商環(huán)節(jié)、降低采購成本、提高設計精準度等多方面入手節(jié)約成本，預計未來各品牌的毛利率有望逐步提升。（3）新品牌：少淑女裝品牌瑪麗安瑪麗從成立以來一直是發(fā)展的重點，目前共有店鋪數(shù)30 家左右。今年百貨整體的終端銷售略有壓力，公司本著穩(wěn)扎穩(wěn)打的考慮，小幅下調(diào)了瑪麗安瑪麗全年的開店計劃從80 家至60 家左右。（4）收購兼并：公司目前超募資金較多，未來有潛在兼并收購其他品牌的可能。
    公司作為高端女裝巨頭，具備多品牌、強設計兩大優(yōu)勢，我們長期看好公司。
    目前估值較低，具備較強的安全邊際，維持買入。我們維持2012-2014 年EPS為1.51/2.12/2.77 元的預測，對應PE 為23.3/16.6/12.7 倍，預計全年凈利潤增速為45%，高成長、低估值特性顯現(xiàn)，有較強的安全邊際，維持買入。