>> 國泰君安-老鳳祥(600612)2012中報業(yè)績快報點評：主業(yè)穩(wěn)健,但受其他業(yè)務拖累-120726
| 上傳日期： |
2012/7/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰，汪睿 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
[公司公布業(yè)]績 快報：2012 上半年公司總收入134.5 億元，同比增15.2%，實現(xiàn)凈利潤3.13 億元，同比增11.19%。
我們分析，由于鉛筆出口上半年行業(yè)不景氣，收入應同比下滑，故公
司主業(yè)黃金銷售上半年收入增長實際應略超報表的15%；而公司營業(yè)利潤同比增21.5%，超收入增速，表明公司黃金批發(fā)業(yè)務規(guī)模效應依舊，邊際費用率降低；同時由于上半年公司主推翡翠等高毛利率產(chǎn)品，綜合毛利率水平應好于行業(yè)表現(xiàn)，甚至穩(wěn)中有升。
公司凈利潤增速較慢的主要原因在于：1）鉛筆、工藝美術(shù)等非主業(yè)景氣度不佳，特別是鉛筆收入、利潤下降幅度較大；2）二季度中公司投資的股票表現(xiàn)不佳，推斷公司交易性金融資產(chǎn)減值幅度較大，這從利潤總額同比增速14.8%，低于營業(yè)利潤21.5%的水平可以驗證。
從上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，顯示了公司黃金珠寶銷售在國內(nèi)突出的競爭力，不管是收入還是利潤增長與國內(nèi)同行相比都處于較高水平。展望下半年，由于去年三季度金價暴漲，公司效益較好，使得今年業(yè)績壓力較大，翡翠等產(chǎn)品旺銷預期能消化一部分壓力?？紤]去年四季度業(yè)績基數(shù)較低，我們認為下半年整體業(yè)績增速應仍有穩(wěn)健增長。
我們年初對于鉛筆、股市等預測較為樂觀，現(xiàn)假設(shè)下半年鉛筆仍有30%左右利潤下滑，交易性金融資產(chǎn)虧損幅度不加大，我們下調(diào)公司全年的業(yè)績預測。預計公司2012/13 年收入246/283 億元，同比增16/15%，實現(xiàn)凈利潤5.97/7.22 億元，同比增14/21%，對應EPS1.37/1.66元。給予目標價27.4 元，對應2012 年P(guān)E20X，維持增持評級。
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