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    報(bào)告關(guān)鍵要素:
    受國(guó)內(nèi)冰箱等家電產(chǎn)量下降以及海外需求低迷的影響，公司兩大產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)下滑。未來建筑節(jié)能領(lǐng)域有望帶動(dòng)聚氨酯硬泡聚醚需求的增長(zhǎng)，高阻燃聚氨酯保溫板材和EVA 膠膜將成為業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS分別為0.19元和0.26元，以8月2日收盤價(jià)4.46元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率為23倍和17倍，考慮到公司的行業(yè)地位與成長(zhǎng)性，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    事件:
    
 紅寶麗發(fā)布2012年中報(bào)。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.40億元，同比下降14.75%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6354萬元，同比下降16.34%，凈利潤(rùn)4999萬元，同比下降30.67%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4895萬元，同比下降14.12%，基本每股收益為0.09元。
    點(diǎn)評(píng):
    
 需求下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。公司主營(yíng)聚氨酯硬泡組合聚醚和異丙醇胺，硬泡組合聚醚是最主要的收入與利潤(rùn)來源，主要作為保溫材料應(yīng)用在冰箱、冰柜等冷鏈物流領(lǐng)域。異丙醇胺則用于表面活性劑、水泥添加劑，公司產(chǎn)品主要用于出口，歐洲是最大的消費(fèi)市場(chǎng)。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)下滑以及家電下鄉(xiāng)政策退出的影響導(dǎo)致了硬泡組合聚醚需求的下滑，而歐債危機(jī)等因素也影響了異丙醇胺的出口，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
    上半年我國(guó)的家電景氣度下滑，前6月冰箱產(chǎn)量同比下滑7.42%。在此情況下，公司硬泡組合聚醚銷量小幅下降，市場(chǎng)份額有所提升。主要的原材料環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致了產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌。
    上半年硬泡組合聚醚實(shí)現(xiàn)收入6.14億元，同比下降14.78%，貢獻(xiàn)毛利9067萬元，同比下降0.82%。
    公司產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度小于原材料，因此盈利能力有所提升。上半年硬泡組合聚醚毛利率為14.75%，同比提高了2.08個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)綜合毛利率小幅提高0.63個(gè)百分點(diǎn)到16.38%。