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    投資要點(diǎn)  中報(bào)表現(xiàn)差強(qiáng)人意在預(yù)期內(nèi)，但是業(yè)績(jī)?nèi)源蠓鹊陀陬A(yù)期   中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入為6.54 億元，同比微增0.97%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.22 億元，同比下降13.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.71 億元，同比下降13.58%；基本每股收益為0.27 元，較上年同期減15.62%，低于我們此前預(yù)期。  貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)業(yè)務(wù)喜憂參半，未來還有繼續(xù)增強(qiáng)的可能   報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入微增的主要貢獻(xiàn)來自于廣告和投遞物流業(yè)務(wù)。1）在整體廣告市場(chǎng)不佳的情況下，公司實(shí)現(xiàn)了廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收9.36%的增長(zhǎng)，但是營(yíng)業(yè)成本大幅度提升（同比30%上漲）影響了最后業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為公司對(duì)廣告業(yè)務(wù)的布局思路沒有問題，關(guān)鍵是后續(xù)加強(qiáng)管理和有效控制成本。目前全案營(yíng)銷和廣告策劃布局的成都澤宏嘉瑞，以及戶外廣告資源布局的海南博瑞三樂都初見成效。2）電商落地配送業(yè)務(wù)的快速發(fā)展（同比增速達(dá)20%），可能成為公司未來一個(gè)超預(yù)期的亮點(diǎn)。  公司看點(diǎn)成也游戲敗也游戲，后續(xù)持續(xù)關(guān)注游戲新布局   公司近年作為傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型的一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)公司，主要是公司大舉布局游戲業(yè)務(wù)，但是由于游戲業(yè)務(wù)在布局階段成本投入較高，而業(yè)績(jī)落實(shí)較慢，成了公司近期發(fā)展的一個(gè)瓶頸，但是我們看到今年這個(gè)狀況似乎有所起色，游戲布局由原來的重點(diǎn)網(wǎng)頁(yè)游戲，向適應(yīng)移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的客戶端游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)游戲三足并行的游戲業(yè)務(wù)架構(gòu)深入。 
    上半年游戲業(yè)績(jī)大幅度低于預(yù)期的部分原因是以《勁舞堂》為代表的一系列公司主打游戲未上線。后續(xù)依托《棋魂》打造綜合性的棋牌平臺(tái)和開發(fā)移動(dòng)終端版本，以及加大1732 游戲平臺(tái)的推廣都會(huì)對(duì)現(xiàn)有的游戲業(yè)務(wù)有所貢獻(xiàn)和提升。 公司下半年最大的看點(diǎn)，還是近期公告顯示的游戲項(xiàng)目的收購(gòu)，收購(gòu)金額之大對(duì)公司的游戲業(yè)務(wù)的布局和思路可能會(huì)構(gòu)成重大的調(diào)整，我們后續(xù)會(huì)持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。 公司下半年看點(diǎn)在新布局業(yè)務(wù) 下半年公司表現(xiàn)差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)可能會(huì)有所向好，但是看點(diǎn)主要還是落實(shí)在幾個(gè)方面：1）現(xiàn)有游戲業(yè)務(wù)的開發(fā)上線產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)；2）小額貸款公司的運(yùn)營(yíng)情況；3）并購(gòu)重組項(xiàng)目的具體落地情況，以及價(jià)格的合理性和具體內(nèi)容。 公司在重大事項(xiàng)停牌期，我們暫時(shí)不予以評(píng)級(jí)，具體看后續(xù)項(xiàng)目?jī)?nèi)容 
    基于公司目前重大資產(chǎn)重組的情況，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)和架構(gòu)可能產(chǎn)生重大影響，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注和跟蹤具體情況。目前按照對(duì)公司現(xiàn)有架構(gòu)情況進(jìn)行估值，我們預(yù)測(cè)公司12~14 年每股收益為0.61 元、0.75 元和1.08 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司12~14 年P(guān)E 分別為16.14 倍、13.07 倍和9.11 倍，估值吸引力較明顯。鑒于公司在重大資產(chǎn)重組期，項(xiàng)目落地后對(duì)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和未來發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生重大影響，而且項(xiàng)目本身的價(jià)格合理性和內(nèi)容直接影響到市場(chǎng)的反應(yīng)，所以暫時(shí)不予以評(píng)級(jí)，具體情況視重組方案公布后予以評(píng)估。 風(fēng)險(xiǎn)提示 
    重大重組項(xiàng)目的內(nèi)容和價(jià)格合理性低于市場(chǎng)預(yù)期，游戲運(yùn)營(yíng)效果低于預(yù)期。