>> 東方證券-新國都(300130)中報點評：費用增長仍較快,三季度業(yè)績增長有望加速-120810
| 上傳日期： |
2012/8/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
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事件 新國都發(fā)布半年報，上半年營業(yè)收入1.79 億元，同比增長42.07%；利潤總額2448.75 萬元，同比下降17.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3535.15 萬元，同比增長12.71%。 投資要點 毛利率下降和費用增長過快是影響利潤增速的主因。公司上半年P(guān)OS 銷售的毛利率為45.45%，同比下降7.09%。
銷售費用同比增長86.24%，管理費用同比增長71.26%。 中行和銀聯(lián)的陸續(xù)中標(biāo)基本保障公司今年收入高增長，海外和電商市場有望形成超預(yù)期。我們預(yù)計中行中標(biāo)給公司帶來每年不少于5 萬臺的采購量。考慮到公司2011 年傳統(tǒng)POS 機(jī)銷量為27 萬多臺，加上預(yù)計今年來自銀聯(lián)體系的收入增長在50%以上。僅中行和銀聯(lián)這兩塊市場加上公司傳統(tǒng)的第三方支付市場即可保證公司今年30%以上的收入增速。海外市場有望在下半年開始產(chǎn)生收入。同時隨著第三方支付牌照的放開和電商的興起，電商COD(貨到付款)體系迎來大發(fā)展的機(jī)遇，如支付寶今年在POS 終端的投資預(yù)計金額達(dá)到近1 億元，京東也計劃采購3000 臺以上的移動POS 機(jī)，公司作為POS 行業(yè)龍頭之一，有很大希望在電商POS 市場取得一定市場份額。 三季度業(yè)績增長有望加速：我們認(rèn)為三季度業(yè)績同比增速有望大幅提升，主要基于以下三點理由：第一，去年三季度增值稅退稅尚未到位，而今年三季度增值稅退稅可以按時確認(rèn)；第二，公司二季度獲得中行的訂單，預(yù)計相關(guān)收入將在三季度體現(xiàn)；第三，去年三季度公司將銷售備機(jī)贈送給客戶，一次性增加了900 萬元的銷售費用，今年三季度單季度的銷售費用增速也將下降。 財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.88、1.20、1.58 元，考慮到可比公司估值，給予公司2012 年26 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22.88 元，維持公司買入評級。 風(fēng)險提示 費用支出超預(yù)期；POS 機(jī)價格下降帶動毛利率下降超預(yù)期。
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