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結(jié)論與建議：
     上半年業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.35 億元，同比增長(zhǎng)4.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.42 億元，同比減少17.2%，好于我們的預(yù)期5%。
    2Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.25 億元，YOY 增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95 億元，YOY 增長(zhǎng)40%。上半年業(yè)績(jī)同比減少的原因是2011 年1Q 公司轉(zhuǎn)讓子公司處置持有的房地產(chǎn)公司股權(quán)，獲得投資凈收益1.3442 億元，扣除該部分的影響公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49%。經(jīng)常性利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是：2011年6 月收購(gòu)合肥闔家福超市以及樂(lè)普生剩余股權(quán)使少數(shù)股東權(quán)益減少3730 萬(wàn)元、持有青島海爾股權(quán)價(jià)格變動(dòng)收益600 萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)外收入凈額增加約900 萬(wàn)元，扣除上述部分影響公司可比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28%。
     門(mén)店經(jīng)營(yíng)：百貨業(yè)務(wù)：公司通過(guò)加強(qiáng)促銷(xiāo)使得除家電外的百貨業(yè)務(wù)的同店增長(zhǎng)約10%，家電業(yè)務(wù)下降在20-30%之間，百貨業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.2億元，YOY 增長(zhǎng)0.99%；超市業(yè)務(wù)：上半年新開(kāi)門(mén)店8 家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，YOY 增長(zhǎng)14.78%，同店增長(zhǎng)約13%。
     毛利和費(fèi)用：公司延續(xù)了1 季度的銷(xiāo)售商品結(jié)構(gòu)變化（家電銷(xiāo)售占比下降）帶來(lái)的毛利率提高趨勢(shì)，毛利率同比提高了1.42 個(gè)百分點(diǎn)至19.32%。
    此外通過(guò)嚴(yán)控費(fèi)用使得2 季度公司的期間費(fèi)用同比略有下降，期間費(fèi)用率同比下降了1 個(gè)百分點(diǎn)至11.08%。上述兩因素是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于營(yíng)收的主要原因。
     未來(lái)發(fā)展計(jì)劃：百貨：港匯廣場(chǎng)專(zhuān)案預(yù)計(jì)今年下半年可正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)，肥東百大購(gòu)物中心和柏堰科技園專(zhuān)案將在2013 年開(kāi)業(yè)，肥西百大購(gòu)物中心和滁州百大購(gòu)物中心將在2014 年開(kāi)業(yè)。超市：目前共有門(mén)店約160家（直營(yíng)店120 家），每年開(kāi)業(yè)在15-20 家門(mén)店。農(nóng)產(chǎn)品交易：周谷堆批發(fā)市場(chǎng)項(xiàng)目一期已封頂，預(yù)計(jì)2013 年投入使用；宿州百大農(nóng)產(chǎn)品物流中心一期4 月已投入運(yùn)營(yíng)，二期市場(chǎng)正在建設(shè)中。
     盈利預(yù)測(cè)：公司持有自有物業(yè)比例較高，新店拓展有序，受益安徽省經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.78 億元和5.7 億元，EPS 為0.61 和0.73 元，YOY 減少5.2%和增長(zhǎng)19.1%。扣除出售地產(chǎn)的投資收益影響后YOY 增長(zhǎng)29.2%和19.1%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為13.3 倍和11.2 倍，維持買(mǎi)入的投資建議，目標(biāo)價(jià)12 元對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE。