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    投資評(píng)級(jí)與估值：短期受行業(yè)景氣度下行影響，未來(lái)看行業(yè)集中度提升與工程業(yè)務(wù)突破，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。1H12 由于宏觀經(jīng)濟(jì)以及家電下鄉(xiāng)部分地區(qū)退出等因素影響，行業(yè)整體景氣度下行，短期拖累公司業(yè)績(jī)；但隨著補(bǔ)貼新政延續(xù)行業(yè)景氣，公司有望受益于行業(yè)回暖與高門檻新政帶來(lái)的集中度提升；此外，公司新增渠道的外延擴(kuò)張與工程業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)將使得下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴嵘?。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為1.02 元、1.28 元和1.61 元，目前股價(jià)（16.81 元）對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為16.5 倍、13.1 倍和10.4 倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    行業(yè)景氣度下行，收入、凈利增速顯著下滑。公司12 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收16.6億元，同比增長(zhǎng)11.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.97 億元，同比增長(zhǎng)3.3%，攤薄后EPS 0.49 元，收入、凈利潤(rùn)增速均顯著下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.67 元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司同時(shí)預(yù)告1-9 月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5-10%。