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報(bào)告摘要：
    2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.65億元, 同比增長(zhǎng)20.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4611.1萬(wàn)元, 同比增長(zhǎng)18.15%。上半年公司增長(zhǎng)情況穩(wěn)定。
    公司四大產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。（1）貿(mào)易保障檢測(cè)業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)容量逐步增大和品牌公信力的提升，上半年?duì)I業(yè)收入同比上升16.56%。（2）消費(fèi)品測(cè)試服務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.17%，增長(zhǎng)的主要原因是前期戰(zhàn)略擴(kuò)張、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成效顯現(xiàn)。（3）生命科學(xué)檢測(cè)上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.48%。以“毒膠囊”等為代表的一系列食品安全事件，提升了消費(fèi)者和政府對(duì)生命安全等方面的重視程度，使得公司食品、環(huán)境等實(shí)驗(yàn)室的檢測(cè)收入和利潤(rùn)出現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    （4）工業(yè)品服務(wù)收入和利潤(rùn)基數(shù)較小，上半年?duì)I業(yè)收入為2386萬(wàn)元。
    綜合毛利率提升。上半年公司繼續(xù)進(jìn)行成本控制，綜合毛利率有一定程度提高，達(dá)到67.1%。其中，消費(fèi)品測(cè)試如紡織品、汽車檢驗(yàn)等，由于規(guī)模效應(yīng)初顯，使得毛利率較去年同期有較大增幅。工業(yè)品服務(wù)涉及較多新產(chǎn)品或服務(wù)，前期投入成本較大，故毛利率較去年同期有明顯降幅。
    上半年，銷售費(fèi)用率同比去年有一定程度下降，而管理費(fèi)用率為25.73%，同比增長(zhǎng)近10個(gè)點(diǎn)，主要原因?yàn)殡S公司主營(yíng)收入增長(zhǎng)其變動(dòng)成本增加,以及加大新項(xiàng)目的研發(fā)力度所致。
    檢測(cè)行業(yè)由于“剛性需求”的特性，具有良好的防御性。公司受益于行業(yè)的發(fā)展，未來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。預(yù)計(jì)未來(lái)醫(yī)療、食品等領(lǐng)域的檢測(cè)業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速爆發(fā)期，公司將充分受益。公司已被列入從事國(guó)家統(tǒng)一推行的電子信息產(chǎn)品污染控制自愿性認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室確認(rèn)名單，有助于公司開(kāi)展國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)品污染控制相關(guān)的業(yè)務(wù)。公司通過(guò)收購(gòu)、布局網(wǎng)點(diǎn)和募投項(xiàng)目等方式積極擴(kuò)大規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)展前景值得期待。
    我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為23%，28%，39%，EPS分別為0.61元，0.71元，0.93元。公司8月9日收盤(pán)價(jià)20.11元，相對(duì)2012年估值為33倍，估值沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，我們維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.90元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CRO項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。公司在新領(lǐng)域檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不順利。檢測(cè)事故影響公司公信力。中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。