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◎事項(xiàng)：
    公司2012 年8 月12 日公布半年報(bào)稱(chēng)：公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為16.6 億，同比增長(zhǎng)11.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.97 億，同比增長(zhǎng)3.34%。
    其中，零售太陽(yáng)能熱水器增幅平穩(wěn)，工程太陽(yáng)能熱水器和工程-太陽(yáng)能熱水工程系統(tǒng)增幅較大，毛利率水平都略有提升。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    受經(jīng)濟(jì)不景氣，房地產(chǎn)業(yè)低迷影響，零售太陽(yáng)能熱水器增長(zhǎng)放緩。2012年上半年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)11 年的不景氣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，房地產(chǎn)行業(yè)仍然疲軟，造成公司零售太陽(yáng)能熱水器增速放緩，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅8.6%，低于預(yù)期。公司積極調(diào)整策略，在工程太陽(yáng)能熱水器及太陽(yáng)能熱水工程系統(tǒng)加大投入，這兩塊業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度分別高達(dá)68%、100%。
    成本控制好，毛利率有所提升。公司2012 年上半年毛利率仍然維持較高水平，為35.43%，比去年同期增加0.13 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因在于：上半年金屬價(jià)格持續(xù)下滑，使得公司原材料價(jià)格有所下降，同時(shí)通過(guò)技術(shù)改造，原材料耗用量進(jìn)一步降低；另一方面，公司真空管自給率較高，進(jìn)一步節(jié)省成本。
    現(xiàn)金流狀況良好，運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)于同行。公司5 月份成功上市，超募資金7.8 億，公司現(xiàn)金流狀況良好。另外，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著低于同行，運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)。
    “節(jié)能家電補(bǔ)貼政策”出臺(tái)，公司將進(jìn)一步受益。隨著國(guó)家“節(jié)能環(huán)保政策”及“節(jié)能惠民工程”等推動(dòng)，龍頭企業(yè)將進(jìn)一步受益。公司產(chǎn)品80%能夠達(dá)到二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上，50-60%以上能夠達(dá)到一級(jí)水平，多數(shù)享受補(bǔ)貼。作為國(guó)內(nèi)第一家光熱上市企業(yè)，公司品牌效應(yīng)將進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年能夠?qū)崿F(xiàn)的EPS 分別是：1.16、1.44、1.85 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，PE 分別為：15、12、9 倍，我們看好公司在工程方面產(chǎn)品的空間，積極關(guān)注。