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事件：
     日出東方（603366）公布中報(bào)，2012 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.6 億元，同比增長(zhǎng)11.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.97 億元，同比增長(zhǎng)3.7%，EPS0.56元，低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
     主要增長(zhǎng)點(diǎn)城市工程市場(chǎng)、海外市場(chǎng)發(fā)力不明顯 太陽(yáng)能熱水器市場(chǎng)集中度較低，根據(jù)中國(guó)農(nóng)村能源行業(yè)協(xié)會(huì)太陽(yáng)能熱利用專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2010 年全行業(yè)共有生產(chǎn)企業(yè)2800 多家，但銷售額超過(guò)20 億元的龍頭企業(yè)只有三家。隨著“家電下鄉(xiāng)”政策的終止，農(nóng)村市場(chǎng)增速有所放緩，行業(yè)將步入整合期。公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)城市工程市場(chǎng)、海外市場(chǎng)發(fā)力不明顯。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.6 億元、同比增長(zhǎng)11.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.97 億元、同比增長(zhǎng)3.7%。其中工程項(xiàng)目占比不足10%，海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)萎縮明顯。
     毛利率基本持平 公司產(chǎn)品毛利率35.4%，同比提升0.1 %。主要是由于公司真空管部分自產(chǎn)，自產(chǎn)比例逐年大幅提高。公司主要原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例均在60%左右，公司利用自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)提高上游議價(jià)能力，毛利率具有持續(xù)穩(wěn)定性。
     銷售費(fèi)用大幅上揚(yáng) 銷售費(fèi)用率16.5%，同比上升3 %，主要是由于公司加大了宣傳和員工激勵(lì)，廣告宣傳費(fèi)和工資福利及附加大幅上升。
     風(fēng)險(xiǎn)提示公司所處行業(yè)處于整合階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
     盈利預(yù)測(cè) 鑒于判斷公司所處行業(yè)處于待整合階段，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)突出。
    下半年節(jié)能補(bǔ)貼效果將有待逐漸顯現(xiàn)。預(yù)期2012、2013、2014 年每股收益1.06、1.30、1.62 元，考慮公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期以及行業(yè)狀況，我們認(rèn)為按2012 年15 倍PE 較為合理，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。