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     中報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期：上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn) 8.49 億元、2.52 億元，同比分別增長(zhǎng) 18.2%和 28.8%，實(shí)現(xiàn) EPS 0.58 元，略超我們中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻中 EPS 0.56元的預(yù)期。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比大幅增長(zhǎng) 142.4%，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金0.54 元。高毛利率的心血管業(yè)務(wù)占比提升以及頭孢業(yè)務(wù)盈利提升，毛利率同比提升 9.1 個(gè)百分點(diǎn)。心血管業(yè)務(wù)占比提升以及比伐蘆定加強(qiáng)推廣，營(yíng)業(yè)費(fèi)率同比提升 4.8個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期研發(fā)投入 4272 萬(wàn)元，占收入比重 5%，管理費(fèi)率同比提升 1.6個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收周轉(zhuǎn)正常，存貨周轉(zhuǎn)加快。
     2 季度增速加快：Q2 收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 22% 、40%，顯著高于 Q1 的14.5%和 19.3%，符合我們前期 12年業(yè)績(jī)“前低后高”的判斷。3季報(bào)預(yù)增10～35%，對(duì)應(yīng) EPS 0.72～0.89 元，維持全年 12年業(yè)績(jī)“前低后高”判斷。
     制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 6.42億元，同比增長(zhǎng) 25.3%：其中預(yù)計(jì)上半年心血管業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%，泰嘉、貝那普利增速相當(dāng)，比伐蘆定今年的重點(diǎn)工作是招標(biāo)和學(xué)術(shù)教育，但今年各省醫(yī)保招標(biāo)的進(jìn)度較慢；預(yù)計(jì)上半年頭孢制劑收入同比增長(zhǎng)超過(guò) 10%，頭孢西丁增速較快。 
     原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.99 億元，同比下降 8.3%：頭孢原料藥收入下降主要是因?yàn)槭芟蘅拐咭约颁N售價(jià)格下降影響， 但由于 7-ACA但原料成本同比下降更快，毛利率同比大幅提升 11.1個(gè)百分點(diǎn)，符合前期判斷。
     氯吡格雷 75mg、300mg品規(guī)獲得批件：加上原有的 25mg 品規(guī)，泰嘉目前共有 3個(gè)品規(guī)，在競(jìng)品獲批的背景下，我們判斷有利于將來(lái)泰嘉的市場(chǎng)維護(hù)。
     業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 12～14 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 28%、26%、25%，實(shí)現(xiàn) EPS 1.19 元、1.5元、1.87元。公司是具有戰(zhàn)略眼光、布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，在心血管營(yíng)銷具有難以逾越優(yōu)勢(shì)，且將受益于醫(yī)保付費(fèi)方式改革，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 12年預(yù)測(cè) PE 22倍,維持“強(qiáng)烈推薦—A”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。