>> 申銀萬國-陽光電源(300274)陽光電源2012年中報點評：關注盈利企穩(wěn)和銷量增長-120814
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
大?。?/td>
| 209KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，齊琦 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
盈利預測與投資評級：關注盈利企穩(wěn)和銷量增長，維持“買入”評級。公司面臨的威脅是逆變器行業(yè)競爭越來越激烈，價格不斷下滑，公司利潤率也不斷下降，機會在于國內(nèi)市場正在大發(fā)展，并且公司作為逆變器龍頭企業(yè)，具備質(zhì)量、品牌和渠道的優(yōu)勢，我們建議關注公司利潤率的企穩(wěn)和銷量的增長。我們預計12-14 年公司EPS 分別為0.63 元、 0.75 元和0.86 元，目前股價（9.27元）對應PE 分別為15 倍，13 倍和11 倍，維持“買入”評級。
業(yè)績符合中報預報預期。2012 二季度實現(xiàn)營業(yè)收入20554 萬元，同比增長24%；營業(yè)利潤1452 萬元，同比下降61%，凈利潤2477 萬元，同比下降37%。1、逆變器價格下滑是主要原因，去年二季度價格在0.9 元/瓦左右（含稅），當前已經(jīng)降至0.6 元/瓦左右；2、今年國內(nèi)光伏電站招標時間比較滯后，二季度出貨量仍較低；3、銷售費用率和管理費用率提升也影響了公司業(yè)績，今年二季度銷售費用率和管理費用率分別為14%和17%，分別高出去年8%和4%。
未來看點是盈利能力的企穩(wěn)和國內(nèi)市場的快速發(fā)展。1、利潤率降到合理程度將會企穩(wěn)。由于行業(yè)是輕資產(chǎn)性質(zhì)，進入壁壘低的同時，退出壁壘也低，因此利潤率將維持在合理水平，既很難暴利（因為進入壁壘不高），也很難虧損（企業(yè)可以自由退出），公司在成本上有一定優(yōu)勢，因此未來凈利率可能維持在10%的水平，當前已經(jīng)接近此水平，未來的業(yè)績驅(qū)動力主要來源于公司銷量的增加。2、公司將受益國內(nèi)市場的快速發(fā)展。公司是國內(nèi)逆變器企業(yè)的龍頭，市場占有率達到30%以上，而國內(nèi)市場正在高速發(fā)展，2011 年，裝機2.7G 左右，2012 年將達到5-7G，2013 年將達7-9G。
核心假定的風險主要來自國內(nèi)光伏電站并網(wǎng)面臨障礙，逆變器價格戰(zhàn)可能會進一步升級。
股價催化劑主要來自于國內(nèi)市場的快速發(fā)展，公司市場份額進一步提升。
|
|
