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事件：
    公司8月10日公布半年報(bào)，2012年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入212,250.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.27%，利潤(rùn)總額35,575.20萬(wàn)元，同比下降4.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)31,356.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.95%。預(yù)計(jì)12-13年EPS0.76元和0.83元。
    點(diǎn)評(píng)：
    營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)源于積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)17.61%，主要是公司黃金銷量增長(zhǎng)5.91%，銻品和鎢品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)幅度較大。國(guó)外業(yè)務(wù)下降35.63%，主要是歐洲氧化銻和仲鎢酸銨需求下降幅度較大，精銻、氧化銻、仲鎢酸銨三種產(chǎn)品平均銷售價(jià)格同比分別下降21.51%、18.85%、5.53%。
    黃金銷售均價(jià)上漲，自產(chǎn)金與去年持平：黃金營(yíng)業(yè)收入113,781.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.81%，主要原因是銷量增加5.91%，銷售均價(jià)上漲8.41%。
    但是黃金的毛利率下降5.63個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是黃金自產(chǎn)比例下降4.43個(gè)百分點(diǎn)
    銻價(jià)下跌較多，但是積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：銻品營(yíng)業(yè)收入77,996.02萬(wàn)元，同比增加1.86%，主要原因是銷售均價(jià)下跌，精銻價(jià)格下跌21.51%，氧化銻價(jià)格下跌18.85%，但銷量分別增加51.29%和13.78%。營(yíng)業(yè)成本48,945.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.73%，主要原因是銷量的增加。精銻毛利率為41.19%，同比增長(zhǎng)3.08個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是自產(chǎn)比例較去年同期提高。
    鎢品業(yè)務(wù)漲幅較大，源于銷售大幅增加：鎢品營(yíng)業(yè)收入17,941.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.16%，主要原因是銷售均價(jià)下跌5.53%，銷售數(shù)量同比增加26.17%。營(yíng)業(yè)成本9,005.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.59%，主要原因是銷量的增加。
    投資建議：公司特點(diǎn)：享受多種資源行業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)。在金屬價(jià)格下跌之時(shí)，以量補(bǔ)價(jià)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)確保自身收益。12-13年EPS0.76和0.83元。公司擁有黃金、銻、鎢等小金屬資源，能同時(shí)享受小金屬和貴金屬價(jià)格上漲的雙重利好，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)源于金價(jià)與銅價(jià)的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有：美國(guó)QE預(yù)期減弱以及歐債危機(jī)的加劇爆發(fā)。