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    二季度淡季不淡，經(jīng)營(yíng)效率大幅提高。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.88 億元，同比增長(zhǎng)42.30%，淡季依然保持良好的銷售勢(shì)頭，這主要是由于公司加快招商步伐，開始在過去弱勢(shì)的華東、華中等地區(qū)逐步突破， 我們認(rèn)為未來隨著公司在新市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟加快鋪貨，全年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將擁有更有力的支撐。上半年公司毛利率提高9.96 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于2011 年公司對(duì)核心單品52°經(jīng)典舍得進(jìn)行了提價(jià)，使得中高檔產(chǎn)品盈利能力明顯提升。  2、期間費(fèi)用率繼續(xù)下降，凈利率提升10.41 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司期間費(fèi)用率降低3.03 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降0.88 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降2.81 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升和期間費(fèi)用率的下降使得公司上半年凈利率提升了10.41 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為未來公司的期間費(fèi)用仍然有壓縮的空間，但是隨著市場(chǎng)的開拓和品牌的宣傳，銷售費(fèi)用率下降的空間不大，而隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大和管理效率的提升，管理費(fèi)用率的下降可以期待。  3、全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。公司下半年開始進(jìn)入銷售旺季，即將迎來中秋、國(guó)慶兩大節(jié)日，從公司目前的預(yù)收賬款情況來看，經(jīng)銷商信心很足。一線白酒受到三公消費(fèi)的限制，對(duì)三線白酒形成的利好局面仍會(huì)持續(xù)， 公司的中高端品牌有能力占據(jù)這部分?jǐn)D出的市場(chǎng)空間。在下半年旺季來臨和公司加速省外布局的帶動(dòng)下，全年業(yè)績(jī)很有可能超出預(yù)期。此外公司高管薪酬激勵(lì)直接與年度目標(biāo)凈銷售額掛鉤，有利于調(diào)動(dòng)管理層的積極性，促進(jìn)銷售加速增長(zhǎng)。  4、調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，給予公司"短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A"的投資評(píng)級(jí)。  我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.64 億元、29.60 億元、40.85 億元， EPS 分別為1.13 元、1.93 元、2.70 元，對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài)PE 為30.92 倍，給予公司"短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A"的投資評(píng)級(jí)。  5、風(fēng)險(xiǎn)提示：省外市場(chǎng)增速不達(dá)預(yù)期。