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    2012 上半年年凈利潤(rùn)同比下滑-27.49%。公司2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入20.14億元，凈利潤(rùn)0.92 億元，凈利率4.57%；同比分別增長(zhǎng)9.02%、-27.49%；每股收益0.1068 元，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈值-0.18 元,同比去年-0.23 元好轉(zhuǎn)21.74%。
    期末存貨價(jià)值14.89 億元，同比增加1.36 億元或者10.05%。應(yīng)收賬款8.74億元，同比上升2.03 億元或30.30%。在建工程4.23 億元，較去年同期2.51億元增加1.72 億元。
    期間費(fèi)用上升較快是盈利下滑主因。從中報(bào)來(lái)看， 公司盈利大幅下滑原因有三：1、收入與成本增幅（9%水平）基本保持同步，整體毛利率同比維持在8%的水平，單位產(chǎn)品整體盈利能力并未提升；2、而三項(xiàng)費(fèi)用2.07 億元，同比增加0.67億元；其中前期在建項(xiàng)目融資及發(fā)行6 億債券導(dǎo)致財(cái)務(wù)支出快速上升，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用4438 萬(wàn)元，增加1053 萬(wàn)元；應(yīng)付利息2410 萬(wàn)元，同比增加1410萬(wàn)元。3、固定資產(chǎn)折舊9185 萬(wàn)元，同比增加1813 萬(wàn)元。
    高速工具鋼與超硬材料盈利不佳。公司各主要產(chǎn)品中，除釹鐵硼價(jià)格明顯下滑外，其余產(chǎn)品價(jià)格小幅波動(dòng)。分品種來(lái)看，以釹鐵硼為代表的磁性材料，焊接材料、難熔材料、高速工具鋼以及金剛石工具收入分別增長(zhǎng)110.3%、65.54%、11.81%、10.8%、5.43%,而其中總收入占比超過(guò)30%的高速工具鋼和金剛石工具凈利潤(rùn)總體下滑2122 萬(wàn)元（-44.77%）、185 萬(wàn)元（-27.18%），占凈利潤(rùn)總降幅的66.14%。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：鑒于公司目前銷售正常，我們預(yù)計(jì)公司應(yīng)能完成全年?duì)I收目標(biāo)。釹鐵硼銷售在價(jià)格下跌背景下逆市而上，非晶帶材需求隨著國(guó)網(wǎng)推廣非晶變壓器將穩(wěn)步提升，2012 年下半年至明年初LED 配套難熔材料、特種焊接材料、納米晶超薄帶及高端粉末冶金制品等項(xiàng)目將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司EPS2012、2013 分別為0.25 元、0.50 元。維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求繼續(xù)下滑，在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。