久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點(diǎn)  ? 公司發(fā)布2012 年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40 億元，同比增長(zhǎng)9.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.29 億元，同比增長(zhǎng)8.16%；實(shí)現(xiàn)完全攤薄每股收益0.21 元。預(yù)計(jì)1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.50~0.61 億元， 同比增長(zhǎng)5%~30%，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益0.36~0.45 元。  ? 上半年?duì)I業(yè)收入增速基本符合預(yù)期，脫硝CEMS 訂單增長(zhǎng)有望推動(dòng)下半年公司營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)。上半年?duì)I收增速超預(yù)期的是環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（+24%） 和主機(jī)及備件業(yè)務(wù)（+27%），增速低于預(yù)期的工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)（-29%） 和系統(tǒng)改造及運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)（-14%）。我們認(rèn)為，上半年監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入主要依賴(lài)年初已安裝未驗(yàn)收的訂單，本年度新中標(biāo)的訂單對(duì)其影響較小，整體營(yíng)收增速基本符合我們對(duì)上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)的預(yù)期。從下游脫硝工程項(xiàng)目中標(biāo)、開(kāi)工情況來(lái)看，首批脫硝改造項(xiàng)目將集中于四季度完工。我們預(yù)計(jì)，受此影響公司脫硝CEMS 將集中在四季度開(kāi)始集中體現(xiàn)，年內(nèi)脫硝CEMS 業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)確定性高。  ? 銷(xiāo)售費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅增長(zhǎng)，全年銷(xiāo)售費(fèi)用率有回歸正常水平。上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)約47%，銷(xiāo)售費(fèi)用率由2011 年上半年9.33%增長(zhǎng)至12.49%。我們預(yù)計(jì)主要原因可能是銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張和脫硝招標(biāo)大幅增加帶動(dòng)的差旅費(fèi)、投標(biāo)等相關(guān)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)下半年脫硝CEMS 訂單增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率有望回歸至正常水平。   財(cái)務(wù)與估值  我們維持公司2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)每股收益分別為0.88、1.23、1.42 元， 按可比公司估值，給予公司2012 年31 倍PE 估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.32 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  脫硝CEMS 年底驗(yàn)收進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)釋放不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)