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    ◆上半年凈利潤(rùn)下降38.67%，符合市場(chǎng)預(yù)期
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.08 億元，同比下降5.8%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.02 億元，同比下降38.67%，攤薄后EPS0.30 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    盡管銷量較同期提升1.60%，但由于毛利率同比大幅下降、11 年同期基數(shù)較高、以及投資收益有所減少（受交易性金融資產(chǎn)投資收益減少所致較去年同期減少2142 萬(wàn)），上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。
    其中，二季度單季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.88 億元，同比下降5.14%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.15 億元，同比下降38.98%。
    上半年銷售、管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定，分別為2.75%（+0.41%）、10.02%
    （-0.14%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅提升至1.31%（+0.47%），主要系匯兌損失增加所致。
    庫(kù)存較年初增2％到17 億，庫(kù)存結(jié)構(gòu)為：原材料～5.7 億、在產(chǎn)品～4.8億，庫(kù)存商品～6.7 億，其中原材料、在產(chǎn)品下降，庫(kù)存商品上升，因新疆魯泰庫(kù)存棉花有所增加，長(zhǎng)絨棉庫(kù)存下降，總部客戶訂單下單之后根據(jù)客戶需求延時(shí)。
    ◆上半年毛利率大幅回落，但二季度環(huán)比回升
    上半年公司毛利率大幅回落，同比下降7.21 個(gè)百分點(diǎn)至26.81%，主要產(chǎn)品色織布毛利率較去年同期下降9.65 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是隨著歐債危機(jī)持續(xù)，市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)加大（最高差異近40%）以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷提高、客戶向東南亞轉(zhuǎn)移訂單，公司市場(chǎng)及訂單結(jié)構(gòu)也根據(jù)市場(chǎng)情況作了相應(yīng)的調(diào)整，低毛利率訂單比重有所上升，從而導(dǎo)致整體毛利率有較大幅度下降。
    但二季度單季度毛利率為29.12%，較一季度回升4.91 個(gè)百分點(diǎn)，符合我們一季報(bào)點(diǎn)評(píng)中“一季度的毛利率有可能成為12 年全年低點(diǎn)”的判斷，主要受益于公司高價(jià)儲(chǔ)備棉在一季度已基本消化完畢以及二季度產(chǎn)品價(jià)格略有提升。
    公司一年棉花用量約50000 噸，目前棉花庫(kù)存約10000 噸，占比20%，處于低位（因有各種類型棉花，成本難測(cè)算）。目前棉花走勢(shì)不明朗，公司對(duì)于棉花采購(gòu)保持觀望，只會(huì)小批量采購(gòu)特殊品種，不再大量采購(gòu)。
    我們認(rèn)為，下半年對(duì)毛利率產(chǎn)生影響的主要因素來(lái)源于下游需求變化、產(chǎn)品及棉價(jià)走勢(shì)以及國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差引發(fā)的訂單結(jié)構(gòu)的變化，目前三季度產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比沒(méi)有明顯回升，預(yù)計(jì)毛利率將維持二季度水平。
    ◆新增產(chǎn)能基本消化，B 股回購(gòu)增強(qiáng)大股東控制權(quán)
    公司4000 萬(wàn)米色織布項(xiàng)目一期2000 萬(wàn)米以及5000 萬(wàn)米匹染布項(xiàng)目一期2500 萬(wàn)米已于5 月陸續(xù)投產(chǎn)，作為全球最大的中高檔色織布龍頭，公司產(chǎn)品具有加強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，新增色織布產(chǎn)能基本消化掉，但訂單結(jié)構(gòu)受到影響，匹染布因流水線工作將陸續(xù)消化。目前公司產(chǎn)能情況為：色織布1.7 億米，匹染布6400萬(wàn)米，襯衫2000 萬(wàn)件，今年內(nèi)不會(huì)再擴(kuò)產(chǎn)，第二期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃（12-14 年）何時(shí)實(shí)施要根據(jù)市場(chǎng)需求決定。
    營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，目前