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本報告導讀：
    上半年收入和凈利潤同比下降15.17%和12.87%，本部訂單新增9,63 億元，海外占比提升至10%。后續(xù)繼續(xù)發(fā)展總包和海外市場，資金鏈緊繃更關注籌資渠道拓展。
    投資要點：
    [?T abl2e0_1S2um年m中ar報y]實 現(xiàn)收入和凈利潤7.24億和1.10億元，同比下滑15.17%和12.87%。從上市以來第一次中報業(yè)績出現(xiàn)同比負增長，一方面反映行業(yè)景氣度下滑和需求減少，一方面企業(yè)規(guī)模較大使得對行業(yè)粘性增強，未來基本面反轉(zhuǎn)仍需等待下游需求復蘇。
    上半年本部訂單新增9.63 億元，同比變動70.03%；其中海外訂單9283 萬元，主要受益于SVG 的出口，海外訂單占比提升至10%，較半年收入占比的6.08%高出近4%。
    余熱業(yè)務上半年沒有新增訂單和確認收入，我們認為公司發(fā)展將以本部電力電子業(yè)務為核心，積極開拓海外市場并提高總包占比。資金占用型的余熱板塊受下游客戶經(jīng)營狀況惡化的影響，收入規(guī)模和訂單增速將大幅放緩。
    凈現(xiàn)金流持續(xù)為負值，半年發(fā)行短融券使得財務費率提升至4.52%，后續(xù)總包業(yè)務的規(guī)模擴張對運營現(xiàn)金流需求增大，我們更為關注籌資渠道的拓寬和融資結構帶來的成本降低。
    盈利預測：考慮余熱業(yè)務下半年確認部分收入，本部訂單在總包和海外業(yè)務拉動下持續(xù)增長，預計2012 至2014 年EPS 分別為0.57 元、0.70 元和0.85 元?？紤]下游需求短期內(nèi)難有顯著復蘇，給予“謹慎增持”評級，目標價11.50 元。