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    萊寶高科 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8,090.47 萬元，同比大幅下降69.62%，主要是由于主要SENSOR 客戶自供比例提升，造成訂單和價格大幅下滑，產(chǎn)能利用率下降。公司預(yù)計(jì)1-9 月份歸屬母公司凈利潤同比下降50%至70%。我們認(rèn)為2012 年是公司在產(chǎn)品和客戶端布局的一年，真正的增長還要看2013 年。我們下調(diào)公司2012 年-2014 年歸屬母公司凈利潤至1.69 億元、3.12 億元和4.23 億元，基于30 倍2013 年預(yù)測市盈率，我們下調(diào)公司目標(biāo)價至15.57 元，維持持有評級。
    半年報(bào)要點(diǎn)
    萊寶高科上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8,090.47 萬元，同比大幅下降69.62%。我們判斷TPK 的SENSOR 自供比例不斷提升是造成公司上半年SENSOR 產(chǎn)能利用率大幅下降的主要原因，同時由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動和SENOR 產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致盈利能力下降進(jìn)一步加劇了業(yè)績下滑。
    由于上半年研發(fā)費(fèi)用支出加大、萊寶光電電容式觸摸屏模組項(xiàng)目開辦費(fèi)支出等影響，公司上半年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率也同比分別上升0.32 個百分點(diǎn)和3.17 個百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為2012 年是公司業(yè)績探底的一年，同時更是公司產(chǎn)品和客戶布局的一年。從產(chǎn)品布局方面來看，模組產(chǎn)品和TOL 產(chǎn)品都已經(jīng)有了較好準(zhǔn)備，有望在年內(nèi)具備一定規(guī)模產(chǎn)能；從客戶端看，公司已經(jīng)突破了中華酷聯(lián)等廠商。今年產(chǎn)品和客戶布局有望在明年使業(yè)績重拾增長。
    公司預(yù)期1-9 月份歸屬母公司凈利潤同比下降50% 至 70%，我們認(rèn)為不應(yīng)對公司今年業(yè)績報(bào)過高預(yù)期，公司主要產(chǎn)品和客戶布局收獲期應(yīng)在明年。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)觸摸模組產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。
    產(chǎn)品價格進(jìn)一步劇烈下跌。
    估值
    我們將公司2012 年-2014 年預(yù)測凈利潤分別從2.97 億、3.51 億和4.51 下調(diào)至1.69 億元、3.12 億元和4.23 億元，基于30 倍2013 年預(yù)測市盈率，我們將公司目標(biāo)價由17.32 元下調(diào)至15.57 元，維持持有評級。