>> 方正證券-榮信股份(002123)業(yè)績改善訂單大增,觸底回升動力顯現(xiàn)-120814
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姚瑋 |
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事件：
8月14日晚榮信股份發(fā)布2012年半年報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比下降15.17%；實現(xiàn)利潤總額1.12億元，同比下降27.85%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.10億元，同比下降12.87%；公司預計前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比增減變動幅度為-20%到10%。
點評：
※ 二季度業(yè)績明顯改善，上半年本部訂單高增長
如我們之前預期，公司二季度收入和凈利潤均明顯改善，使得上半年業(yè)績同比降幅較一季度大大縮小。上半年在子公司信力筑正未確認收入且無新訂單情況下，本部收入同比增長4.25%，本部新簽訂單同比大幅增長70.03%，扣除煤礦EPC 3.3億大單后同比增長約11%。公司訂單總體增長約12%。二季度公司管理費用率為11.42%，比一季度下降近一半，費用控制效果顯現(xiàn)。上半年綜合毛利率為49.57%，同比持平，比去年全年略低。分產(chǎn)品來看，本部主要產(chǎn)品銷售規(guī)模同比變化不大，光伏逆變裝置銷量大幅提升。收入占比58%的電能質(zhì)量與電力安全產(chǎn)品毛利率達54%，同比提升3個百分點，比去年全年也提升0.7個百分點。上半年海外訂單9284萬元，而去年全年是1.1億，海外拓展效果明顯。
※ 不利因素逐漸消化，觸底回升動力顯現(xiàn)
經(jīng)濟下行帶來下游不景氣、以及改革轉(zhuǎn)型期陣痛的影響已經(jīng)在去年業(yè)績中有所釋放，上半年拖累公司業(yè)績的主要因素是子公司信力筑正受其盈利模式和下游不景氣影響，遲遲未能貢獻業(yè)績，導致業(yè)績同比下滑。而同時公司本部的變化令人欣喜：新簽訂單同比大幅增長和費用控制的明顯好轉(zhuǎn)，表明阿米巴改革后公司正迅速回到成長軌道；核心產(chǎn)品毛利率維持高位顯示出公司仍保持著強大的壁壘。我們認為公司作為我國電力電子龍頭核心競爭優(yōu)勢仍在，目前調(diào)整已近結束，看好其觸底回升后，重回快速發(fā)展軌道。
※ 下半年業(yè)績增量關注EPC和海外業(yè)務
預計下半年信力筑正受下游影響壓力較大，收入確認不確定性較強。公司業(yè)績增量看點主要在于：1）EPC業(yè)務進展；2）上半年海外業(yè)務收入4404萬元，同比大增83%，訂單接近去年全年水平，下半年海外市場有望復制高增速；3）特大功率變頻器、輕型直流輸電有望貢獻業(yè)績；我們認為公司下半年業(yè)績有望明顯好于上半年。
※ 盈利預測與估值
綜合公司當前業(yè)績和市場情況我們調(diào)整公司2012-2014年攤薄后EPS分別為0.64元、0.86元、1.10元，按當前股價對應PE分別為15.57倍、11.61倍、9.02倍?？紤]到公司長期具備電力電子龍頭優(yōu)勢，轉(zhuǎn)型后將借力多種新業(yè)務重回快速成長軌道，目前具備估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。
※ 風險提示：經(jīng)濟下滑風險、市場競爭加劇風險、新業(yè)務不達預期風險
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