>> 山西證券-榮信股份(002123)業(yè)績負增長收窄,本部訂單大幅增長-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
業(yè)績負增長收窄。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入72427.08 萬元，同比減少15.17%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤11005.60 萬元，同比減少12.87%，主要是控股子公司信力筑正報告期執(zhí)行合同尚未交貨，導(dǎo)致收入確認減少所致。受信力筑正影響公司業(yè)績首次出現(xiàn)負增長，但受益于本部業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，公司業(yè)績負增長逐步收窄，公司1 季度同比-38.46%，中期已經(jīng)收窄至12.87%，全年有望正增長。
本部訂單大幅增長，信力筑正仍低迷。報告期，公司本部新簽訂單96,347.77 萬元，同比增長70.03%，其中：海外訂單9,283.83 萬元。控股子公司信力筑正上半年沒有新簽訂單。公司收入確認周期大概是半年，上半年本部訂單高速增長使得下半年公司業(yè)績高增長可期，基本可以彌補信力筑正的負面影響。
信力筑正余熱發(fā)電目前處于低谷，靜待鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)。受宏觀經(jīng)濟影響，鋼鐵行業(yè)盈利較差，資金鏈較為緊張，銀行授信比較困難，鋼鐵企業(yè)沒有錢做EPC 模式的余熱余壓改造，而BOT 模式的意愿較強。公司目前在手合同基本為BOT 模式，BOT 模式確認收入較慢，使得余熱余壓業(yè)務(wù)萎縮較為嚴重。鋼鐵行業(yè)余熱余壓發(fā)電比例僅20%左右，可利用空間較大，公司在該領(lǐng)域競爭力較強，一旦鋼鐵市場好轉(zhuǎn)，行業(yè)前景仍可觀。
電能質(zhì)量管理增速平穩(wěn)。公司電能質(zhì)量管理的主要產(chǎn)品為SVC，SVG，目前SVG市場增速快于SVC，尤其是在小容量領(lǐng)域，SVG 對SVC 的替代明顯，而單位容量價格高出30%，使得無功補償領(lǐng)域的總體容量增大，部分彌補了量的增速降低的影響。
此外，公司SVG 在電網(wǎng)的訂單增長也較快以及海外市場的拓展，也將提升公司在該領(lǐng)域的增速。受到宏觀經(jīng)濟下行影響，預(yù)計該項業(yè)務(wù)增速將有所降低，但仍能維持在15%-20%之間的高增長。
高壓變頻有望保持穩(wěn)定高增長，聚焦高端產(chǎn)品。高壓變頻器主要應(yīng)用于大型工礦企業(yè)，節(jié)能的功效要高于優(yōu)于工藝流程，而“十二五”節(jié)能減排的壓力較大，此外隨著能源價格的上漲，企業(yè)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)能的效益越來越明顯，回收期只有1-2 年，企業(yè)改造動力較強，而目前電機變頻器改造只有30%左右，未來新增及存量改造市場空間仍較大，預(yù)計未來3 年內(nèi)仍將保持20%-30%的高增速。宏觀經(jīng)濟下調(diào)可能影響增量市場，但行業(yè)內(nèi)涉及很多存量改造，仍可以支持行業(yè)的快速增長。公司是西氣東輸壓氣站電機驅(qū)動變頻系統(tǒng)國產(chǎn)化攻關(guān)的2 家入圍企業(yè)之一，是高壓變頻器的核心增長點之一。西氣東輸屬于我國長期規(guī)劃，隨著公司產(chǎn)品的成熟公司的市場份額逐步提高，該部分的貢獻量進一步提升。此外，公司儲備LNG 液化用更高容量的變頻器，LNG 應(yīng)用56000KV 的，高于西氣東輸?shù)?5000KV，技術(shù)難度更高，未來也有望實現(xiàn)進口替代。
LNG 的市場空間廣大，如果能夠?qū)崿F(xiàn)進口替代，未來該部分也將成為公司的核心盈利貢獻點。
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