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    投資建議： 
    我們略微調(diào)整公司盈利預測，預計 2012-2014年攤薄 EPS 分別為 0.23元、 0.58元和 0.88元，對應 PE 分別為 27.6倍、10.9倍和 7.2倍。 公司在手訂單充足，鎖定下半年業(yè)績，未來增長看后續(xù)特高壓交流線路和海外市場，維持公司“強烈推薦”的投資評級。  
    要點： 
    中期業(yè)績符合預期：公司 2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 10.54 億元，同比增加 3.23%；歸屬上市公司股東凈利潤-5055 萬元，每股收益-0.06 元。公司上半年未能扭虧，但：1.虧損額比去年同期減少 2622 萬元；2.公司二季度環(huán)比改善，單季度實現(xiàn)盈利 231 萬元。公司季度之間的業(yè)績差異與收入確認的時間有關(guān)。公司中期業(yè)績總體符合市場預期。
    產(chǎn)品價格回升，毛利改善：上半年公司三大主營業(yè)務——GIS、高壓隔離開關(guān)與接地開關(guān)、敞開式六氟化硫斷路器毛利率分別同比上升 2.5、2.9、1.83 個百分點，主要原因是國網(wǎng)中標價格有所回升；但開關(guān)和斷路器業(yè)務仍舊虧損，主要原因是產(chǎn)能過剩，市場過度競爭，產(chǎn)品價格仍然處于低位，這兩項業(yè)務在公司收入中占比較小。公司參股的合資公司平高東芝二季度業(yè)績虧損，導致中報投資收益相比一季度有所減少，主要與日元匯率變動有關(guān)。
    費用率繼續(xù)降低，整合效應明顯：公司上半年銷售費用率為 6.75%，同比下降了 1.25 個百分點，主要得益于投標費用和代理咨詢費的減少，公司融入國網(wǎng)體系的收益正在體現(xiàn)。管理費用率 10.35%，同比下降 0.57 個百分點，公司管理效率提高持續(xù)進行中。公司長期借款同比減少 1.24 億元，但短期借款同比增加 3.5 億元，因此財務費用同比略有上升?？傮w來說公司在銷售費用和管理費用方面的表現(xiàn)符合我們之前的預期，預計這兩項費用率全年將繼續(xù)改善。
    回款良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流成亮點：公司應收賬款占營業(yè)收入比重比去年同期有所下降，上半年回款情況良好，轉(zhuǎn)回 857 萬元壞賬準備；存貨增長較快，從年初 6.80 億增加到 10.98 億，主要是為中標項目預先準備原材料與庫存。由于回款順利，上半年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 1.37 億元，融資方面，公司上半年償債比借款多 1.5億元，這方面公司 7月份已發(fā)行 4億元中期票據(jù)彌補資金缺口。