>> 中銀國際-平高電氣(600312)經營向好,受益于集約化及海外戰(zhàn)略-120816
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉波 |
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公司是國內電力開關制造龍頭企業(yè)，在GIS、敞開式斷路器及部分元器件等核心產品上競爭優(yōu)勢突出，集團層面已初步具備了輸配電總包能力。近年來，公司經營管理趨于規(guī)范，經營狀況持續(xù)好轉，在劃歸國網產業(yè)部后，獨立自主性加強，戰(zhàn)略定位更加清晰；同時，集團和公司發(fā)展模式有望進一步向“集約化”模式靠攏，成本及費用率都有望逐步下降。我們將目標價格下調至8.64元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司經營日趨規(guī)范化、精益化：公司進入國家電網體系后，企業(yè)經營不斷進步，報告期內公司費用率穩(wěn)步下降，但經營精益化程度及運營效率方面尚有很大的提升空間。近年來，公司發(fā)展進一步順應“三集五大”及直屬產業(yè)做優(yōu)做強的戰(zhàn)略，定位更加清晰，企業(yè)經營持續(xù)好轉。
基本實現向大電氣整體解決方案提供商的轉變：公司是國內老牌開關制造企業(yè)，在聚焦開關及核心零部件產業(yè)的同時，圍繞輸電網主流產品大力發(fā)展設計/研發(fā)、制造/檢測、設備成套、工程服務及承包能力，目前，集團層面已經基本具備了大型輸變電工程EPC 總包能力。
在開拓海外市場上具有比較優(yōu)勢：公司主要產品在工程總包方面有天然優(yōu)勢，集團公司在設備設計、制造、配套、工程實施有比較深厚的底蘊；在電網公司國際化戰(zhàn)略實施過程中，公司海外業(yè)務值得期待。
盈利能力提升潛力大：公司尚不能完成高端開關設備中絕緣、滅弧、操作機構等核心元器件的全自主化、國產化，部分仍依賴進口，對利潤侵蝕嚴重，公司在上游產業(yè)鏈的挖掘將大大提升整體盈利與價格抗御能力，預計公司未來可能在核心元器件研發(fā)及整合方面加大投入。
評級面臨的主要風險
國家電網公司直屬產業(yè)發(fā)展政策發(fā)生重大改變，特高壓交流不如預期；估值
預計公司2012、2013、2014 年有望實現每股收益為0.16、0.43、0.65 元，目標價格由9.46 元下調至8.64 元，維持買入評級。
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