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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 51.4 億元，同比上升11.3%；凈利潤(rùn)11 億元，同比下降13.3%；每股收益0.36 元，基本符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    盈利能力同比下降：上半年公司毛利率為37.4%，較去年同期下降7.3 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率21.4%，下降6.1 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)上半年主要結(jié)算天津大都會(huì)、漫香郡和漫香林，受結(jié)算結(jié)構(gòu)影響毛利率下降7.22 個(gè)百分點(diǎn)，物業(yè)經(jīng)營(yíng)由于天津圣瑞吉酒店處于開業(yè)培育期，毛利下降6.76 個(gè)百分點(diǎn)。
    出租經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有升。報(bào)告期末，公司有經(jīng)營(yíng)物業(yè)20.7 萬(wàn)平米，出租物業(yè)47.2 萬(wàn)平米，出租物業(yè)（主要是商業(yè)餐飲）較年初增加4.9 萬(wàn)平米；經(jīng)營(yíng)和出租收入分別實(shí)現(xiàn)3.6 億元和5 億元，增長(zhǎng)24.3%和13.3%。
    住宅全系推出，看好下半年融匯銷售前景。上半年公司實(shí)現(xiàn)簽約44.3 萬(wàn)平米，64.4 億元，分別同比增長(zhǎng)37.7%和下降5.4%；其中商務(wù)地產(chǎn)簽約22億元，下降31%，住宅42.4 億元，上升17.5%。上半年公司已推出重慶融景城項(xiàng)目，下半年融匯（生物醫(yī)藥基地）預(yù)計(jì)能夠推出，屆時(shí)公司住宅項(xiàng)目將全部在售，可售充足。融匯位于4 號(hào)線首站天宮院附近，地理位置優(yōu)越，預(yù)計(jì)開盤后能夠有很好的銷售前景。
    天津核心區(qū)再拿一地，中信城 C、D 地塊預(yù)計(jì)年內(nèi)完成拆遷：6 月，公司持股51%的金融街融展以17.5 億元競(jìng)得天津和平區(qū)21 萬(wàn)平米的商住項(xiàng)目，其中商業(yè)占比51%。此外中信城C、D 地塊預(yù)計(jì)年內(nèi)可完成拆遷工作，目前分別有1 戶和15 戶待遷，B 地塊有161 戶待遷，預(yù)計(jì)13 年可完成拆遷。
    財(cái)務(wù)狀況安全：公司目前持有現(xiàn)金125 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的1.07 倍，短期償債壓力不大。公司扣除預(yù)收賬款外的資產(chǎn)負(fù)債率為49.6%，其中有息負(fù)債率41.4%，凈負(fù)債率為75.7%，財(cái)務(wù)狀況安全。
    業(yè)績(jī)高鎖定：公司年底有預(yù)收款136.4 億元，與上半年已結(jié)算收入合計(jì)是12 年預(yù)計(jì)地產(chǎn)收入的2.02 倍，業(yè)績(jī)鎖定率高。
    投資建議
    維持對(duì)公司原有的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-13 年每股收益分別為0.78 和0.99 元，動(dòng)態(tài)市盈率為8.2 和6.5 倍，維持公司增持評(píng)級(jí)。