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    經(jīng)濟(jì)下行給公司的3 季度煤炭銷(xiāo)售帶來(lái)較大壓力，體現(xiàn)在6、7月煤價(jià)的下調(diào)和目前存貨和應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)上。3 季度經(jīng)營(yíng)情況不樂(lè)觀(guān)。
    公司的煤炭?jī)r(jià)格隨著行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，但焦煤價(jià)格依然相對(duì)比較高。6 月底，車(chē)板價(jià)降了不到100 元。7 月份又下調(diào)了一次，下調(diào)幅度為50-100 元/噸。
    首鋼、鞍鋼、寶鋼等是最大的客戶(hù)。集團(tuán)一年147 萬(wàn)噸煤炭給寶鋼，合同兌現(xiàn)率50%。唐鋼也是需求大戶(hù)。目前下游不景氣也傳導(dǎo)到上游，公司面臨需求不足的困難。
    河南、陜西自8 月起，暫時(shí)減免煤企部分煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金。
    但山西的費(fèi)用這一塊，目前沒(méi)有減少。未來(lái)政策走向仍需要看行業(yè)發(fā)展。
    公司銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要來(lái)自興縣產(chǎn)量提高帶來(lái)的運(yùn)雜費(fèi)提高。
    管理費(fèi)用2 季度上升比1 季度上升的多主要原因是1 季度結(jié)算的少。
    下半年計(jì)劃控制費(fèi)用。
    我們暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.92、1.09 和1.16 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)8 月17 日的收盤(pán)價(jià)PE 分別為15.58 倍、13.14 倍和12.35 倍。估值方面短期有一定壓力。但公司資源儲(chǔ)量豐富，興縣未來(lái)具有增長(zhǎng)潛力，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，
    投資風(fēng)險(xiǎn)：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致煤價(jià)持續(xù)下跌。