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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.85億元，同比增長(zhǎng)4.02％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額24.61億元，同比下降9.46％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)16.56億元，同比下降11.16％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為16.55億元，同比下降11.67%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    2012年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.22億元，同比增長(zhǎng)0.5%，環(huán)比下降5.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)6.39億元，同比下降25.0%，環(huán)比下降37.1%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。 公司煤炭銷(xiāo)售壓力加大。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為14.06億元，同比下降38.28%；公司應(yīng)收賬款18.22億元、存貨27.31億元分別同比增長(zhǎng)51.80%、13.12%；而預(yù)收賬款10.54億元，同比下降39.59%。 煤炭銷(xiāo)售量的下降和成本的上漲影響公司業(yè)績(jī)。2012年上半年，公司煤炭銷(xiāo)售量1083.89萬(wàn)噸，相對(duì)去年同期1129.46萬(wàn)噸，下降4.03%。公司焦精煤、肥精煤、瘦精煤、原煤價(jià)格分別為1248.8元/噸、1362.49元/噸、970.77元/噸、237.88元/噸，分別同比下降3.70%、3.46%、3.94%、28.56%；電精煤、氣精煤價(jià)格分別656.17元/噸、908.02元/噸，分別同比增長(zhǎng)2.31%、0.59%。
   面對(duì)上半年煤炭市場(chǎng)價(jià)格下降不利影響，公司積極調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，加大洗煤比重，減少原煤銷(xiāo)售量。公司上半年煤炭綜合售價(jià)841.27元/噸，同比增長(zhǎng)3.97%。不過(guò)煤炭生產(chǎn)成本的上漲抵消了價(jià)格的漲幅，煤炭綜合毛利率51.69%，相對(duì)去年同期下降了1.85個(gè)百分點(diǎn)。 斜溝礦二期下半年投產(chǎn)。今年上半年，斜溝礦一期煤炭產(chǎn)量793.19萬(wàn)噸，煤炭銷(xiāo)量565.57萬(wàn)噸，與去年基本持平；凈利潤(rùn)8.05億元，同比增長(zhǎng)3.87%，這主要是精煤洗出率的提高。斜溝礦二期（1500萬(wàn)噸/年）在下半年投產(chǎn)，這將成為公司下半年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年二期煤炭產(chǎn)量貢獻(xiàn)300萬(wàn)噸左右。 維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.95元、1.08元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為14.94倍、13.13倍。公司未來(lái)的增量主要來(lái)自于興縣斜溝礦二期1500萬(wàn)噸/年，以及整合礦產(chǎn)能的釋放。公司作為我國(guó)最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，我們維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。