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投 資要點(diǎn)
    采掘
    投資評(píng)級(jí)
    本次評(píng)級(jí)： 增持
    跟蹤評(píng)級(jí)： 調(diào)低目標(biāo)價(jià)格：
     1、上半年公司凈利潤同比下降11%。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收156.8億元，歸屬于母公司股東的凈利潤16.6 億元，同比分別增長4.02%、-11.16%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.53 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.2%，同比下滑2.2 個(gè)百分點(diǎn)。
     2、煤炭業(yè)務(wù)銷量下降，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力同比微降。2012 年上半年公司商品煤銷量同比下降4%，減少精煤和原煤銷量同時(shí)增加電精煤、氣精煤銷量，使得綜合售價(jià)同比上漲4%，毛利率51.7%，同比下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
     3、焦炭、電力業(yè)盈利能力改善但仍虧損。受到焦炭銷量增加、成本下滑的帶動(dòng)，焦炭板塊毛利率同比提升3.9 個(gè)百分點(diǎn)至1.89%，電力熱力業(yè)務(wù)受到上網(wǎng)電量增加、電價(jià)提升帶動(dòng)，毛利率同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。焦化和電力業(yè)務(wù)仍然虧損，對(duì)業(yè)績產(chǎn)生拖累。
     4、下半年焦煤價(jià)格還將承壓，公司未來成長來自興縣二期和臨汾整合項(xiàng)目。鋼材市場需求低迷價(jià)格下跌，上游焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)還將承受較大壓力，下半年不排除繼續(xù)下跌的可能。興縣二期項(xiàng)目受制于運(yùn)力瓶頸產(chǎn)量低于預(yù)期。未來隨著寧苛瓦鐵路擴(kuò)能改造的完成，二期項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放可期。
    臨汾整合煤礦正在技改，預(yù)計(jì)2012-2014 年陸續(xù)增產(chǎn)。
     5、盈利預(yù)測：2012-2014 年EPS0.94、0.98、1.14 元/股盈利預(yù)測：2012-2014 年EPS0.94、0.98、1.14 元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司煉焦煤質(zhì)優(yōu)稀缺，價(jià)格相對(duì)抗跌。注意煉焦煤價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。