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 投資要點(diǎn): 
     2012年上半年結(jié)轉(zhuǎn)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)  公司2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81 億元，比上年同期10.42 億元增加32.53 %；其中，房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入12.23 億元，較上年同期8.84 億元增加38.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.21 億元，較上年同期增長(zhǎng)16.32%；歸屬母公司凈利潤(rùn)5.63 億元，較上年同期增長(zhǎng)5%。 2012年上半年銷(xiāo)售同比減少  2012年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積16.68萬(wàn)平方米（2011年上半年19.16萬(wàn)平方米，同比減少12.94%），合同銷(xiāo)售金額13.8億元（2011年上半年15.32億元，同比減少9.92%）。公司在上半年回暖的背景下，并沒(méi)有表現(xiàn)出跑贏行業(yè)的能力，這和公司在戰(zhàn)略上追求穩(wěn)健不無(wú)關(guān)系。 
    重申戰(zhàn)略定位，但戰(zhàn)略落實(shí)尚未顯效  公司重申將進(jìn)一步探索創(chuàng)新盈利模式，依托信達(dá)系統(tǒng)資源，融入信達(dá)主業(yè)，通過(guò)項(xiàng)目并購(gòu)、專(zhuān)業(yè)化管理、階段性持有和多渠道退出等方式，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。但由于公司穩(wěn)健性原則，這些創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施進(jìn)程緩慢，公司需要在推進(jìn)創(chuàng)新戰(zhàn)略方面 財(cái)務(wù)杠桿依然使用不足  公司期末的貨幣資金17.19億元，短期借款9.68億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債8.06億元，長(zhǎng)期借款22.74億元，公司的凈負(fù)債率33.93%，公司在凈負(fù)債率方面有所提升，但提升幅度不大，償債方面沒(méi)有任何壓力，具有極高的安全邊際。但同時(shí)也說(shuō)明，公司的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不充分。 獲取土地速度開(kāi)始加快  2012年5月，安徽信達(dá)房產(chǎn)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌競(jìng)買(mǎi)的形式，以2.23億元收購(gòu)安徽基石置業(yè)有限公司49%股權(quán)，安徽信達(dá)房產(chǎn)將持有安徽基石置業(yè)82.36%的股權(quán)。7月公司獲取上海市松江區(qū)"國(guó)際生態(tài)商務(wù)區(qū)"15-2地塊，規(guī)劃可建地上建筑面積127177平方米（含無(wú)償5%的經(jīng)濟(jì)適用房），折合實(shí)際樓面地價(jià)7528元/平方米左右。公司獲取土地的速度開(kāi)始加快，截止2012年6月30日，公司土地儲(chǔ)備規(guī)劃建筑面積約352.15萬(wàn)平方米。 內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制變革和建立創(chuàng)新模式為關(guān)鍵  信達(dá)資產(chǎn)股份有限公司是公司的實(shí)際控制人，其也是四大資產(chǎn)管理公司中最早進(jìn)行股份制改革的公司。信達(dá)地產(chǎn)也急需內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的變革才能形成進(jìn)一步推動(dòng)公司發(fā)展的動(dòng)力。此外，由于大股東的資源背景，信達(dá)地產(chǎn)與大股東資源接軌并沒(méi)有一個(gè)明確的路徑和載體，公司亟待落實(shí)接軌的路徑與載體，才能實(shí)質(zhì)性推動(dòng)公司發(fā)展。如果公司不進(jìn)行這兩方面制度性變革，公司的增長(zhǎng)動(dòng)力很可能會(huì)不足。 增持評(píng)級(jí)，維持6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至5元  公司2012-2014年每股收益分別為0.36元，0.38元和0.47元，對(duì)應(yīng)2012年8月15日收盤(pán)價(jià)的PE分別為12.07倍、11.52倍和9.19倍。對(duì)應(yīng)2012年8月15日的收盤(pán)價(jià)的PB為0.99倍、0.91倍、0.83倍。公司未來(lái)具有破凈的概念。維持6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)5元。