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    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.2 億元（yoy+27.16%），實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.38 億元（yoy-36.99%），EPS 0.37元，與我們中報(bào)前瞻完全一致。其中12Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入9.89 億元（ yoy+25.55% ， QoQ+18.94% ） ， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.67 億元（yoy-43.60%，QoQ-5.04%），EPS0.17 元。同時(shí)預(yù)告12Q1-3 凈利潤(rùn)2.08-2.77億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.54-0.72 元，同比下滑20-40%。
    染料市占率進(jìn)一步提高，旺季分散有望提價(jià)。報(bào)告期公司分散染料實(shí)現(xiàn)銷量超7 萬噸（1H11 為5.12 萬噸），活性染料銷量1.75 萬噸（1H11 為1.42 萬噸），市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高，但受累分散染料價(jià)格下降，染料收入僅同比增長(zhǎng)2.58%，毛利率下跌7.92 個(gè)百分點(diǎn)至21.49%。9-10 月份進(jìn)入染料消費(fèi)旺季，分散染料有望提價(jià)。
    保險(xiǎn)粉和 H 酸盈利大增并有望延續(xù)。由于前期市場(chǎng)洗牌，保險(xiǎn)粉和H 酸行業(yè)均得到凈化，報(bào)告期盈利均大幅提高并有望延續(xù)。江蘇明盛H 酸2 萬噸/年裝置扭虧，報(bào)告期凈利潤(rùn)為1700 萬，全年預(yù)計(jì)盈利4000 萬元；保險(xiǎn)粉收入2.07億元，同比大增141%，毛利率提升28.19 個(gè)百分點(diǎn)至50.28%。
    未來看點(diǎn)在于新領(lǐng)域的拓展，維持增持評(píng)級(jí)。目前公司在染料行業(yè)綜合市占率超過20%，其中分散占30%以上，公司長(zhǎng)期發(fā)展將仰仗于在新領(lǐng)域的開拓。
    我們維持公司12、13 年EPS 0.86 元、1.03 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-13年P(guān)E 分別為15 倍、13 倍，PB1.3 倍，維持增持評(píng)級(jí)。