>> 光大證券-錦富新材(300128)蘋果業(yè)務確定性大,國內LCD景氣也有望恢復-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，周勵謙 |
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◆公司發(fā)布中報：收入增55.7%，凈利潤增31.2%
上半年公司實現(xiàn)營收8.1 億元，同比增55.7%，凈利潤6874 萬元，同比增31.2%，對應每股收益0.34 元。其中Q2 營收4.5 億元，同比增57.0%，凈利潤3617 萬元，同比增36.5%。
在整體大尺寸液晶需求一般的情況下，公司上半年業(yè)績較大幅度增長主要得益于小尺寸和導光板業(yè)務。小尺寸主要是蘋果iPad 和iPhone，上半年蘋果貢獻營收1.4 億元，其中iPad 2/3 左右；導光板業(yè)務隨著吳江泰美放量，上半年收入9742 萬，而去年同期僅1000 萬。
◆毛利率下降3.7 個百分點，費用率下降1.6 個百分點
上半年公司毛利率20.3%，較去年同期下降3.7 個百分點，主要是因為大尺寸光學膜去年自下半年以來有降價壓力，而較去年下半年毛利率其實還有小幅回升。另外，由于導光板毛利率較低（上半年8.0%），導光板業(yè)務占比提升也拉低了毛利率水平。
費用率方面，上半年公司三項費用率7.7%，較去年同期下降1.6 個百分點，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別降低0.2、1.1、0.3 個百分點。
◆下半年蘋果業(yè)務確定性大，國內液晶電視景氣也有望恢復
下半年隨著iPad mini、iPhone 5 的發(fā)布，公司蘋果業(yè)務進一步放大確定性大。公司通過瑞儀、美培亞進入蘋果供應體系，無論是三星、LG 還是夏普為蘋果供應面板，對公司的影響都不會太大。全年蘋果貢獻營收可達3 億左右，占比1/5，而由于蘋果業(yè)務毛利率比傳統(tǒng)業(yè)務高十個點左右，蘋果貢獻的利潤可望占到1/4。
國內方面，由于節(jié)能電視補貼6 月開始施行，國內品牌電視銷售情況已經(jīng)有所回溫，光學薄膜需求也有望恢復。從競爭對手華宏新技的業(yè)績情況看，華宏7 月營收創(chuàng)歷史新高，8 月有望進一步月增5%再創(chuàng)歷史新高。
上半年公司在威海、廈門、深圳等地的布局有不錯表現(xiàn)，帶動公司內銷收入大增244%。長期來看，在Open cell 趨勢下，公司作為國內龍頭，將充分受益于國內TV 廠商話語權提升帶動的本土化采購需求。
◆目前估值遠低于其他蘋果概念股，維持買入評級，目標價22 元公司立足背光模組，為三星、LG、蘋果、創(chuàng)維等大客戶提供多元化采購支持，產(chǎn)品涵蓋大中小尺寸，且正向背光模組以外邁進。目前已在納米壓印藍寶石圖形化襯底、散熱石墨、光學膠、導電膜等有突破，長期前景亦可期。
維持對公司2012-2014 年0.70/0.88/1.08 的盈利預測，目前對應25 倍估值，遠低于其他蘋果概念股。維持買入評級，目標價22 元。
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