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  業(yè)績基本符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入454 億元，同比增長5.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤為47.7 億元，同比下降4.1%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.36 元，同比減少0.02 元，環(huán)比一季度0.20 元減少0.04 元，基本符合中報(bào)前瞻數(shù)據(jù)0.17 元。
 二季度煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比下降。上半年商品煤產(chǎn)量為5524 萬噸，增長6.4%，商品煤銷量7209 萬噸，增長8.7%，其中自產(chǎn)煤銷量為5375 萬噸，同比增長7.2%。從季度分項(xiàng)數(shù)據(jù)，二季度自產(chǎn)煤銷量為2531 萬噸，環(huán)比一季度下降11%，主要原因?yàn)橐患径入娒簱屵\(yùn)，電煤銷量好，二季度市場走弱，影響銷量。
 自產(chǎn)煤現(xiàn)貨比例高達(dá)55.9%，在煤價(jià)走弱的背景下，對(duì)業(yè)績影響較大。現(xiàn)貨煤價(jià)已大幅下跌，上半年自產(chǎn)煤綜合售價(jià)為496 元/噸，同比上漲2 元/噸，其中動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)為463 元/噸，上漲13.8%，漲幅較大是受煤種結(jié)構(gòu)影響，現(xiàn)貨煤價(jià)為519 元/噸，下跌9.7%。現(xiàn)貨煤比例過大，價(jià)格下行導(dǎo)致業(yè)績壓力顯現(xiàn)。
 成本控制相對(duì)較好，預(yù)計(jì)全年成本持平。上半年自產(chǎn)商品煤噸煤成本為235.6元/噸，同比增長3.5%，與2011 年全年237.1 元/噸下降0.6%，同時(shí)較一季度239.1 元/噸的成本下降1.3%。從下半年來看，隨著成本控制力度加大，預(yù)計(jì)全
年成本維持2011 年的水平。
 煤焦化業(yè)務(wù)下滑，煤礦裝備業(yè)務(wù)增速放緩。受行業(yè)景氣下行影響，上半年，煤焦化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利1.5 億元，同比下滑58%；煤礦裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.3億元，同比增長3.9%，較之前15%以上的增速已顯著下降。
 內(nèi)生增長確定，“十二五”末產(chǎn)量翻番。公司在建項(xiàng)目較多，未來穩(wěn)定平朔礦區(qū)1.1 億噸的水平，并將A 股募集資金投向內(nèi)蒙古、山西、陜西等地六個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)逐步通過煤化工項(xiàng)目（如鄂爾多斯大化肥項(xiàng)目、DMF 項(xiàng)目及榆林能化項(xiàng)目）為依托獲取配套煤炭資源，未來內(nèi)蒙古、陜西等煤礦將成為產(chǎn)量增長點(diǎn)。
 下調(diào)盈利預(yù)測，維持“審慎推薦-B”評(píng)級(jí)。在建工程逐步投產(chǎn)，未來兩年產(chǎn)量增速將保持14.2%、12.4%，內(nèi)生成長確定，煤炭市場低迷將影響盈利，小幅下調(diào)盈利，預(yù)計(jì)2012 年、2013 年、2014 年EPS 分別為0.65 元、0.67 元、0.74元，對(duì)應(yīng)市盈率為11.5 倍、11.1 倍、10.1 倍，維持““審慎推薦-B”評(píng)級(jí)”。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度超出預(yù)期