>> 海通證券-閏土股份(002440)中期凈利下降37%,染料市占率逆市提升-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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作者： |
曹小飛 |
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閏土股份1H2012收入增長27.16%，凈利下降36.99%。公司1H2012實現(xiàn)營業(yè)收入18.21億元，同比增加27.16%；實現(xiàn)歸屬于母公司的所有者的凈利潤1.38億元，同比下降36.99%，實現(xiàn)每股收益0.36元；其中2Q2012實現(xiàn)營業(yè)收入9.89億元，同比增長25.55%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.67億元，同比下降43.60%，實現(xiàn)每股收益0.18元。
主營染料業(yè)務(wù)毛利率下滑是公司業(yè)績下滑主因。2012上半年，受下游紡織印染行業(yè)不景氣影響，公司主營染料業(yè)務(wù)收入微增2.58%，價格、毛利率下滑較為明顯，1H2012，公司染料毛利率為21.49%，同比下降7.92個百分點。期間費用率、稅率提升是公司業(yè)績下滑另一原因。1H2012，公司期間費用率為12.11%，同比增加3.56個百分點，主要是公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比大幅增加所致；1H2012，公司所得稅率為23.46%，同比增加7.82個百分點，主要是公司高新技術(shù)企業(yè)期限到期，所得稅率由15%調(diào)整至25%。
收購公司的業(yè)績增長及行業(yè)洗牌是未來看點。2010年，公司收購并增資江蘇和利瑞，2011年，公司完成了對約克夏化工控股、江蘇明盛的收購，這體現(xiàn)了公司后向一體化、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開拓國際市場等戰(zhàn)略，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合，三家被收購公司未來將成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力；同時，在行業(yè)景氣低迷期間，染料行業(yè)洗牌加速，閏土股份市場占有率有所提升。
我們調(diào)低公司未來三年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.84元、1.12元、1.28元（前期為1.36元、1.48元、1.65元），相對于公司2012年8月21日12.98元的收盤價，2012-2014年動態(tài)市盈率分別為15倍、12倍、10倍；維持公司"增持"投資評級，6個月目標(biāo)價15.16元，對應(yīng)2012年18倍市盈率。
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