>> 中信建投-中科三環(huán)(000970)上市公司簡評：量價逆市上漲,強者恒強-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張芳 |
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簡評 產(chǎn)品售價同比提高，帶動毛利率和凈利潤大幅增長 今年上半年金屬鐠釹價格同比下降23%、氧化鐠釹下降25%、碳酸稀土下降21%，而公司憑借較強的定價能力和較穩(wěn)定的客戶關(guān)系，1 季度產(chǎn)品售價與去年4 季度相比略有下調(diào)，2 季度與1 季度的價格基本持平，整個上半年均價同比仍有較大幅度增長。因此磁材毛利率達到35.12%，同比增加12 個百分點，帶動凈利潤增幅遠高于收入增長速度。 訂單仍然充足，銷售量同比增加 公司高端產(chǎn)品占比80%以上，受到行業(yè)不景氣的沖擊相對較小， 而且通過調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步拓展海外市場， 與Bakker Magnetics、德國科萊特等簽署大訂單，因此在行業(yè)整體低迷的情況下，公司上半年訂單仍能做到環(huán)比持平、同比增長較多，其中訂單增長較多的產(chǎn)品主要集中在VCM、EPS，以及歐洲風電訂單。 募投項目尚未投產(chǎn)，短期亮點在EPS 公司募投項目新增6000 噸磁材產(chǎn)能今年之前難以投產(chǎn)，因此預(yù)計今年產(chǎn)量仍在1 萬噸左右，新能源汽車將在2013 年之后釋放產(chǎn)能，在此之前公司產(chǎn)品亮點將是汽車EPS。恰逢汽車液壓動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（HPS）向電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）轉(zhuǎn)型，EPS 永磁體市場剛剛打開，按照每個EPS 約需0.25kg 高性能釹鐵硼計算， 到2014 年EPS 對釹鐵硼的需求量將達3548 噸。雖然有熱壓磁體企業(yè)的競爭，但公司作為是全球最大供應(yīng)商，未來市場空間仍然非常廣闊。 盈利預(yù)測與估值 公司目前已經(jīng)基本滿產(chǎn)，增發(fā)項目2013 年之前公司產(chǎn)能難以有大幅度提升，我們預(yù)計公司2012 年的業(yè)績主要靠產(chǎn)品漲價支撐， 2014 年之后或會再次出現(xiàn)量價齊增帶來的業(yè)績爆發(fā)年。我們預(yù)計公司2012～2014 年的EPS 分別為1.85 元、2.39 元和2.87 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為22/17/14 倍，維持"增持"評級。 風險提示 目前稀土價格持續(xù)走低將對公司售價構(gòu)成較強壓力，3 季度產(chǎn)品價格或有小幅下降。 2014 年釹鐵硼強力磁鐵專利到期，國內(nèi)其他釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)將力爭搶占海外市場，或許會對公司產(chǎn)品價格造成一定的沖擊。
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