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投資要點： 
    毛利率下降， 凈利潤增速慢于收入增速： 2012上半年公司實現(xiàn)收入2.37億元，同比增長5%，實現(xiàn)凈利潤6742萬元，同比下降16%，每股收益0.14元。上半年收入增長而凈利潤下降， 主要是獻漿員營養(yǎng)費上升導致公司綜合毛利率同比下降2.5個百分點。二季度單季公司實現(xiàn)收入1.66億元，同比增長10%，實現(xiàn)凈利潤4610萬元，同比下降20%，每股收益0.09元。公司預計前三季度公司凈利潤同比增長0%-20%。
    上半年獻漿員營養(yǎng)費和采漿量均上升：我們測算上半年公司大幅提高獻漿員營養(yǎng)費30%，從而實現(xiàn)采漿量181.49噸，同比增長27%?？紤]到生產(chǎn)、批簽發(fā)周期，上半年采漿量提升將在下半年公司業(yè)績中體現(xiàn)。分產(chǎn)品來看，上半年人血白蛋白收入1.1億元，同比增長9%，毛利率同比下降4.6個百分點；靜丙收入9822萬元，同比下降5%，毛利率同比下降0.5個百分點；凝血因子類等小制品收入2898萬元，同比增長32%，毛利率同比上升1.8個百分點。
    血制品行業(yè)喜憂參半：有利的方面：血制品持續(xù)供不應求，出廠價已接近零售限價，政府可能會出臺政策鼓勵新建漿站。不利的方面：國家發(fā)改委將適時制定靜丙、八因子等產(chǎn)品的最高零售價，存在降價風險。
    維持增持評級：我們維持公司2012-2014年每股收益0.84元、0.98元、1.13元，同比分別增長14%、17%、15%，對應的預測市盈率分別為27倍、23倍、20倍。短期估值合理，考慮到公司若獲批新建漿站，盈利有可能超預期，我們維持增持評級。