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報(bào)告摘要： 
    植物蛋白業(yè)務(wù)12H2有望扭虧。植物蛋白業(yè)務(wù)主要由奎屯（光子）及阿克蘇（毛子）兩個(gè)公司生產(chǎn)。2010年棉籽收購(gòu)價(jià)每公斤達(dá)到2.7元，2011年降至1.5元，目前 1.9元。我們測(cè)算了公司年內(nèi)平均原料成本為 2.28元，以目前棉粕油等價(jià)格計(jì)算，每噸加工凈利潤(rùn)約 120元，考慮到12H1棉粕等價(jià)格較低，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)每噸約 20元。
    2011 年計(jì)提的存貨減值有望大部分沖回。公司 2011 年計(jì)提的 4444萬(wàn)元存貨減值中，除 1000 多萬(wàn)元和短絨有關(guān)的外，由于棉粕等價(jià)格的飆升，存貨減值2012年末有望大部分沖回。
    動(dòng)物疫苗競(jìng)爭(zhēng)力突出。國(guó)家 5種強(qiáng)免動(dòng)物疫苗中，公司生產(chǎn)除禽流感疫苗以外的全部4種，處研發(fā)階段的曙光生物著眼于禽流感疫苗生產(chǎn)技術(shù)的革新。公司動(dòng)物疫苗收入只占營(yíng)收的 13%，但對(duì)毛利貢獻(xiàn)達(dá)60%。公司疫苗現(xiàn)以口蹄疫為主，年銷(xiāo)量 8億毫升，國(guó)內(nèi)市占率 25%，僅次于中牧。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有合成肽口蹄疫苗及細(xì)胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)生產(chǎn)疫苗的生藥企業(yè)，技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)處于先進(jìn)水平。
    公司疫苗業(yè)務(wù)毛利率有望提高 10%以上。公司2012年 5 月牛羊口蹄疫苗全部采用細(xì)胞懸浮培養(yǎng)，豬口蹄疫苗年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)懸浮技術(shù)。2013年后，懸浮培養(yǎng)導(dǎo)致成本下降將提升疫苗毛利率10個(gè)百分點(diǎn)。目前北區(qū)8條生產(chǎn)線已建成 4條，1條已投入生產(chǎn)藍(lán)耳病和豬瘟等。