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凈利潤增長217.0%，EPS 為2.43 元
    2012 年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入161.7 億、營業(yè)利潤9.6 億，分別同比增長4.0%、172.9%，實現(xiàn)母公司凈利潤7.4 億，同比增長233.4%，對應(yīng)EPS為2.51 元。上半年凈利潤同比大幅增長主要受益于期間費用率下降與毛利微升的共同影響。上半年期間費用率比2011H 下降1.3 個百分點，其中管理/銷售費用率分別比2011H 下降1.0/0.1 個百分點，也比2011 年全年下降1.0/0.8 個百分點；實現(xiàn)毛利率20.8%，比2011H 提升2.3 個百分點，比2011 年全年提升2.2 個百分點。扣除投資收益后的EBIT 同比增長106.4%。公司的凈利潤率由0.9%大升至4.6%，已處于百貨業(yè)的較高水平。
    2 季度收入改善、營業(yè)外收入增加致單季度業(yè)績大幅提升
    從單季度情況來看，第2 季度收入增速比1 季度略有改善，2 季度收入同比增長7.7%，比1 季度快了6.5 個百分點。2 季度實現(xiàn)毛利率20.1%，比1 季度下降了1.2 個百分點。但2 季度期間費用率相比1 季度略有改善，期間費用率合計13.5%，比1 季度略微下降0.3 個百分點。綜合2 季度盈利改善的主要原因：1）收入改善；2）銷售費用率下降；3）營業(yè)外收入增加三項因素影響。
    上半年百貨及家電業(yè)務(wù)毛利大幅提升
    上半年百貨、超市、家電分別同比增長了8.3%、4.1%、-11.3%，其中百貨業(yè)務(wù)同比表現(xiàn)最好。上半年分業(yè)務(wù)的盈利改善十分明顯，其中百貨業(yè)務(wù)毛利比2011H 提升1.4 個百分點到17.3%，家電連鎖綜合毛利比2011H 大幅提升3.5個百分點到7.6%，超市毛利略有下降。上半年主業(yè)綜合毛利通過比增長了16.4%，比收入增速快了11.8 個百分點，綜合毛利率達(dá)到14.5%，比2011H 提升了1.4 個百分點。
    期間費用率大幅下降致上半年業(yè)績超預(yù)期，維持“謹(jǐn)慎推薦”
    受2 季度收入增速提升、營業(yè)外收入增加影響，上半年業(yè)績表現(xiàn)大幅超預(yù)期。
    但2 季度收入及費用控制水平比1 季度有所下降，預(yù)計全年維持上半年趨勢略有壓力。大幅上調(diào)2012~14 年EPS 為3.06/3.57/4.16 元/股，對應(yīng)的PE 為14/12/10 倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。茂業(yè)國際目前占公司總股本約4.5%，收購總成本約為4.5 億元，均價約為33.78 元/股，現(xiàn)成為公司第四大股東。下一步股價視公司的三季報及茂業(yè)的后續(xù)情況決定。