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結(jié)論與建議：
     2012 年1 季度：公司2012 年1Q 實現(xiàn)營業(yè)收入88.93 億元，同比增長1.21%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.09 億元，同比增長191.35%，實現(xiàn)每股收益1.393 元，大幅好于市場預期。
     業(yè)績增長原因：公司的營收增長較少主要受行業(yè)整體增長低和家電銷售同比減少的影響。但是報告期公司毛利潤率同比提高了3.7 個百分點至21.3%，一方面來源于低毛利的電器銷售量減少, 而高毛利產(chǎn)品銷售增加帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，另一方面公司通過減少中間環(huán)節(jié)等多種方式降低了采購成本。在毛利提高的同時公司通過減少促銷和歸還銀行貸款實現(xiàn)了期間費用的控制，三項費用率同比基本持平，但環(huán)比下降了1.1 億元，降幅為3.6%。綜合上述因素公司本期的凈利潤實現(xiàn)近2 倍的增長，凈利潤率4.6%，達到同業(yè)的正常水準，明顯好于2011 全年的0.9%。
     新店計畫：公司2008-2011 年在全國大規(guī)模拓展門店帶來了較大的虧損，從本期20.55%的實際所得稅率來看，前期新建門店已經(jīng)部分實現(xiàn)扭虧。
    2011 年公司新開百貨門店11 家，并收購了淄博商廈60%股權(quán)獲得各類門店9 家。公司預計今年新開業(yè)門店數(shù)將超過2011 年，雖然新開店將產(chǎn)生一定程度的虧損，但是2008 年后收購和開業(yè)的次新門店約40 家，占總數(shù)比重目前已經(jīng)超過40%，該部分的增長能夠有效的彌補新店虧損的不利影響。
     公司治理：2011 年由于國資股東繼續(xù)減持，持有公司總股本8.81%的實際管理者大商國際的第一大股東地位進一步穩(wěn)固，公司業(yè)績的釋放的動力增強。從超過300 億的年銷售規(guī)模以及近30 億元的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入情況來看公司的凈利潤仍然有很大的提升空間，尤其是在2008 年調(diào)整了折舊年限帶來的數(shù)年大規(guī)模攤銷已完成，未來的費用有望繼續(xù)得到較好的控制。
     盈利預測：我們?nèi)匀豢春霉局卫砀纳茙淼睦麧櫾鲩L和150 萬平米自有物業(yè)提供的安全邊界。預計公司2012、2013 年將實現(xiàn)凈利潤6.83 億元和8.98 億元，分別同比增長149.25%和31.46%，對應的EPS 為2.33元和3.06 元，目前股價對應的PE 為15.1 倍和11.5 倍，維持買入的投資建議。