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     公司今日公布12 年一季報，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.09 億元或EPS=1.39元，增長189.58%，扣非后EPS=1.44 元，增長220%，遠超市場預(yù)期。
     公司今年以來在經(jīng)營模式等多方面進行調(diào)整，并進而體現(xiàn)為報表上些許經(jīng)營指標(biāo)的變化，總結(jié)如下：1、改革經(jīng)營模式，減少中間環(huán)節(jié)；2、調(diào)整品類結(jié)構(gòu)，增加高毛利產(chǎn)品比例；3、減少促銷力度、大力壓縮費用。此外公司店齡結(jié)構(gòu)完美，成長期門店占比達43%，一同貢獻了利潤增量。
     1Q 公司收入僅增長1.21%，除經(jīng)營模式變化影響外，消費能力下降不可忽略，我們預(yù)計占比約15%的家電下滑超40%，導(dǎo)致母公司收入（家電業(yè)務(wù)多為母公司下設(shè)分公司）下降11.4%，百貨+超市整體收入增長約8.2%。
     1Q公司毛利率猛升3.7 個點，剔除家電影響約0.6 個點外，主因公司直接與品牌商談判，壓縮了渠道費用。對于大商這種規(guī)模大、經(jīng)營好、執(zhí)行力強的公司，其與品牌商直接對接的可操作性更強。在成本日益上升的情況下，通過壓縮渠道冗余環(huán)節(jié)，攫取更多的利潤，大商或許在經(jīng)營理念和實際操作方面又一次成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。
     1Q公司銷售+管理費用絕對值略增2.46%，兩項費率略增0.16 個百分點，其中公司促銷費用的減省大部分被人工費用23.67%增長所抵消；由于資產(chǎn)負債表的持續(xù)改善（負債率降至66.88%，計息負債率降至10.62%），公司財務(wù)費用率下降0.18 個點，最終期間費用率下降0.01 個點。
     公司一季度除業(yè)績本身的驚喜外，其經(jīng)營模式的變革、持續(xù)擴張帶來的店齡結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的顯現(xiàn)更值得投資者關(guān)注，單季4.09 億的凈利潤和4.6%的凈利率是對長期堅持價值投資者最好的回報。當(dāng)然，考慮到差強人意的收入增速及年內(nèi)的持續(xù)開店的費用壓力，這一凈利率水平未必能夠持續(xù)，我們會持續(xù)關(guān)注公司的收入增長及新開店的經(jīng)營情況等。