>> 天相投顧-大商股份(600694)一季度毛利率大幅上升3.7個百分點(diǎn),致業(yè)績增長191%-120425
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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作者： |
王旭 |
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2012 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.93 億元，同比增長1.21％；營業(yè)利潤5.62 億元，同比增長173.79％；歸屬母公司凈利潤4.09 億元，同比增長191.34％；攤薄每股收益1.39 元，而去年全年每股收益僅0.93 元；公司業(yè)績大幅超出我們預(yù)期。
公司業(yè)績超出預(yù)期的主要原因是一季度毛利率大幅上升。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比大幅上升3.7 個百分點(diǎn)至21.3%；期間費(fèi)用率微降，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.54 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別下降0.37 個和0.18個百分點(diǎn)。
業(yè)績大幅釋放，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。公司是目前全國大型零售企業(yè)之一。公司自有物業(yè)門店較多，資產(chǎn)重估價值較高。
2011年，公司新增百貨類租賃門店10家，另收購淄博商廈60%股權(quán)，并入3家門店。我們認(rèn)為，公司原有的重資產(chǎn)擴(kuò)張模式對資金量需要較大，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為71%，處于行業(yè)較高水平，未來或有融資可能；同時，公司規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，新增門店逐步釋放業(yè)績，另一方面，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)增長，管理層存在繼續(xù)改善經(jīng)營層面的動力，公司具備長期投資價值。
盈利預(yù)測與投資評級：根據(jù)最新情況，我們預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為2.27元和2.87元，以最新收盤價計算，對應(yīng)PE分別為16倍和12倍，公司資產(chǎn)規(guī)模具有優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)張成長性較好，我們維持公司“增持”的投資評級。
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