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事件：上半年收入EPS0.57 元，略低于預(yù)期
    公司公布上半年業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入523 億元，同比增長(zhǎng)
    106.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.66 億元，比上年同期下降了4.18%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益0.57 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：煤價(jià)下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑
    公司收入增長(zhǎng)主要來自于煤炭產(chǎn)量增加和貿(mào)易量增加。上半年煤炭產(chǎn)量566 萬噸同比增長(zhǎng)66%。同時(shí)公司上半年貿(mào)易量7170 萬噸，同比增長(zhǎng)80%。
    公司上半年平均煤價(jià) 689 元，同比下降67 元，同時(shí)噸煤成本略增導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。考慮煤價(jià)主要在2 季度開始下降，如果后期煤價(jià)沒有反彈，全年煤價(jià)將同比下降100 元左右。
    下半年產(chǎn)量開始增長(zhǎng)，13、14 年產(chǎn)量爆發(fā)期
    下半年公司主力礦井霍爾辛赫礦第二工作面投入生產(chǎn)，生產(chǎn)能力大幅提升，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到產(chǎn)量350 萬噸。凌志達(dá)礦在去年工作面搬遷后生產(chǎn)正常，全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)到150 萬噸以上。
    公司整合礦井建設(shè)順利，今年年底部分整合礦井如期投產(chǎn)，2013 年產(chǎn)量集中釋放。預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 產(chǎn)量分別為1200 萬噸、1660萬噸和1970 萬噸；權(quán)益產(chǎn)量分別為800 萬噸、1089 萬噸和1282 萬噸。
    隨著凌志達(dá)、霍爾辛赫兩礦井達(dá)產(chǎn)，噸煤固定成本大幅度降低。同時(shí)，由于上半年煤價(jià)下跌，公司積極壓縮成本，預(yù)計(jì)下半年噸煤成本會(huì)有所下降。
    2012EPS1.47 元，目標(biāo)價(jià)26.46 元
    預(yù)計(jì)公司 2012 年、2013 年、2014 年EPS 分別為1.47 元，2.19 元和2.81 元，明年起業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，給予公司今年18 倍估值，目標(biāo)價(jià)26.46元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司煤炭產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果經(jīng)濟(jì)大幅度下滑可能影響公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司在建礦井可能受地質(zhì)條件變化或政府政策制約，影響建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度。