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    收和利mm潤(rùn)ar持y 續(xù)較快增長(zhǎng)
    公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)楣緶p水劑業(yè)務(wù)繼續(xù)橫向擴(kuò)張以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利水平提升。上半年河南及陜西地區(qū)子公司開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期，帶來(lái)減水劑規(guī)模繼續(xù)高增長(zhǎng)。毛利率回升有公司自身改善原因也有外部因素，其中技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和混凝土業(yè)務(wù)主要來(lái)自于自身改善，減水劑業(yè)務(wù)來(lái)自原材料價(jià)格大幅下滑。
    橫向擴(kuò)張能力再次被驗(yàn)證
    2 季度以來(lái)市場(chǎng)對(duì)公司今年成本和毛利率波動(dòng)趨勢(shì)非常關(guān)注，我們?cè)谥皥?bào)告里也做了分析，原材料價(jià)格的下滑會(huì)增加公司業(yè)績(jī)向上的彈性；不過(guò)對(duì)于成長(zhǎng)類公司來(lái)講，真正能帶來(lái)估值溢價(jià)的增長(zhǎng)來(lái)自于公司憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能不斷提升市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，成本波動(dòng)帶來(lái)的增長(zhǎng)只是短期的波動(dòng)。我們前面一直在強(qiáng)調(diào)目前公司最主要的看點(diǎn)在于減水劑業(yè)務(wù)較強(qiáng)的異地?cái)U(kuò)張和復(fù)制能力，這個(gè)能力在中報(bào)再次得以體現(xiàn)。
    報(bào)告期內(nèi)，中南地區(qū)貢獻(xiàn)收入7136 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)431%，已經(jīng)占到總收入比例12.7%，陜西地區(qū)貢獻(xiàn)收入1022 萬(wàn)元，河南和陜西市場(chǎng)開(kāi)始初步放量，預(yù)計(jì)公司新布局的陜西、河南、浙江、湖南以及廣東地區(qū)持續(xù)放量將給未來(lái)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)提供保障。
    從臺(tái)灣數(shù)據(jù)再看混凝土商品化
    我們近期在研究國(guó)際比較中看到臺(tái)灣的數(shù)據(jù)，可以再次重申行業(yè)的邏輯：混凝土商品化率提升使得中長(zhǎng)期來(lái)看商品混凝土需求要好于水泥需求。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    中報(bào)再次驗(yàn)證了公司的橫向擴(kuò)張能力，我們認(rèn)為市場(chǎng)過(guò)于關(guān)注行業(yè)的趨勢(shì)，對(duì)公司的成長(zhǎng)性有所低估；我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為1.01、1.35 和1.80 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為19、14 和11 倍；未來(lái)公司仍將持續(xù)實(shí)施“跨區(qū)域”擴(kuò)張戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有超預(yù)期可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    2012 年固定資產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑，原油價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)相關(guān)化工品價(jià)格大幅上漲