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    投資收益大幅增長(zhǎng)和合并效應(yīng)使得公司上半年利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超出收入增速
    上半年公司完成營(yíng)業(yè)收入16.6 億元，同比增長(zhǎng)5.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)235%，EPS0.4６元，其中一季度０．２元，二季度０．２６元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    公司利潤(rùn)增速大幅提速主要由于以下原因：１、上網(wǎng)電價(jià)提高，公司發(fā)電毛利率提升６．６個(gè)百分點(diǎn)；２、廣州證券投資收益大幅增加；３、公司收購(gòu)子公司恒運(yùn)Ｃ 和Ｄ廠部分股權(quán)今年１－６月并表。
    下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自煤價(jià)下跌
    根據(jù)敏感性分析，公司煤價(jià)在去年基礎(chǔ)上每下降2%，EPS 將增厚0.1 元，發(fā)電小時(shí)數(shù)每下跌2%，EPS 降低0.03 元。我們預(yù)計(jì)今年全年燃煤價(jià)格將同比下跌12%，發(fā)電小時(shí)保守估計(jì)下降2%，今年EPS 將達(dá)到1.２８元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    假設(shè)公司發(fā)電小時(shí)數(shù)同比減少２%，煤價(jià)下跌１２％，房地產(chǎn)明年結(jié)算；我們預(yù)計(jì)公司12 年-14 年?duì)I業(yè)收入分別為３４．２億、６２．９億和４０．７億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.５８億元、１０億元和６．８５億元，EPS分別為0１．２８元、２．３５元和1.８２元（根據(jù)公司房地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度，我們調(diào)整了房地產(chǎn)１３年和１４年結(jié)算面結(jié)，故１３－１４年凈利潤(rùn)和上次預(yù)測(cè)有變化），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，公司12-14 年動(dòng)態(tài)PE 分別為1０、５．４和７倍。維持建議買入，目標(biāo)價(jià)２０元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤價(jià)上漲和發(fā)電小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)