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    業(yè)績略低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.7 億元，增長為14.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9.2 億元，增長52.5%，實(shí)現(xiàn)EPS0.50 元，增長51.5%，其中二季度EPS 為0.21 元，環(huán)比一季度下降27.5%，略低于此前市場一致預(yù)期0.52 元。  口孜東投產(chǎn)，劉莊礦產(chǎn)能提升，煤炭產(chǎn)銷量保持小幅增長。上半年原煤產(chǎn)量904.6 萬噸，增長15.8%；商品煤產(chǎn)量804.7 萬噸，增長13.3%，實(shí)現(xiàn)商品煤銷量為791.8 萬噸，同比增長10.6%。主要原因是口孜東煤礦建成、劉莊煤礦產(chǎn)能的提升，一方面，口孜東礦3 月份開始試生產(chǎn)，月產(chǎn)量15 萬噸左右；另一方面，6 月份劉莊礦核定產(chǎn)能由800 萬噸提高至1140 萬噸，上半年產(chǎn)量增加有所體現(xiàn)。  電煤價(jià)格上漲9%，帶動(dòng)綜合煤價(jià)上漲5.2%。同時(shí)電煤的銷售占比提高，上半年電煤銷量為611 萬噸，同比增加24.2%，銷售占比提高至77%，較同期上升8 個(gè)百分點(diǎn)。此外，市場地銷煤已收到煤炭市場逆轉(zhuǎn)的影響，上半年地銷煤價(jià)為556 元/噸，較2011 年全年平均售價(jià)603 元/噸，下跌7.8%。  煤炭生產(chǎn)成本控制良好。上半年公司煤炭生產(chǎn)成本控制良好，主要原因在于新礦（口孜東）的試生產(chǎn)，由新集老三礦、劉莊礦轉(zhuǎn)移工人約5000 人，由于口孜東礦尚未正式投產(chǎn)，人力成本進(jìn)入基建投資，使得人工成本降低13 元/噸。  未來成長性較好，短期增長在于劉莊礦、口孜東礦產(chǎn)量釋放，中期來自楊村、板集等礦的建設(shè)投產(chǎn)。從下半年及2013 年來看，業(yè)績成長來自劉莊、口孜東投產(chǎn)后的以量補(bǔ)價(jià)，其中劉莊礦產(chǎn)能提升后，邊際利潤貢獻(xiàn)更高，預(yù)計(jì)噸煤凈利可提高20%左右。中期增長點(diǎn)在于楊村、板集礦的建設(shè)投產(chǎn)，新集礦區(qū)總體產(chǎn)量規(guī)劃為3590 萬噸，遠(yuǎn)期成長空間巨大。  大股東煤炭資產(chǎn)注入預(yù)期逐步增強(qiáng)。大股東旗下煤炭資源豐富，截至2012 年3 月國投集團(tuán)煤炭板塊的煤炭年生產(chǎn)能力達(dá)到5000 萬噸，管理層的調(diào)整及積極戰(zhàn)略，未來資產(chǎn)注入條件在逐步成熟。  小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。考慮煤價(jià)的走弱，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012 年、2013 年、2014 年EPS 為1.03 元、1.21 元、1.26 元，對應(yīng)市盈率為11.7 倍、10.0 倍、9.7 倍，考慮為公司未來良好的成長性及資產(chǎn)注入預(yù)期，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級。