>> 平安證券-齊心文具(002301)半年報點評：內(nèi)銷傳統(tǒng)渠道增長穩(wěn)健,成長可期-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項
齊心文具發(fā)布2012 年中報及利潤分配方案，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.5 億，同比增長46%；歸屬于上市公司股東凈利0.4 億，同比增9%，攤薄后EPS0.10 元，基本符合市場預(yù)期。2012 年中期不分紅、不轉(zhuǎn)增。公司預(yù)計2012 年1~9 月凈利潤同比增長10%~40%。
投資要點
內(nèi)銷傳統(tǒng)渠道增長穩(wěn)健，成長可期內(nèi)銷市場中傳統(tǒng)渠道收入增長是當(dāng)前公司盈利增長的主要來源：1、內(nèi)銷市場是公司未來發(fā)展的主戰(zhàn)場；2、國內(nèi)文具市場以經(jīng)銷商渠道模式為主，直銷業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以大幅盈利。
報告期公司內(nèi)銷傳統(tǒng)渠道收入同比增長 27%，集成供應(yīng)及渠道扁平化戰(zhàn)略下，傳統(tǒng)渠道收入持續(xù)增長可期。
毛利率結(jié)構(gòu)性調(diào)整，費用率控制良好：
報告期公司綜合毛利率較去年同期下降6 個點，主要系：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。
外協(xié)產(chǎn)能、代理產(chǎn)品收入占比提升稀釋綜合毛利率；2、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。直銷業(yè)務(wù)占內(nèi)銷比重提升稀釋綜合毛利率；3、宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響。
以扣除直銷業(yè)務(wù)收入后的費用率衡量公司費用控制情況，內(nèi)銷收入增加的同時，公司綜合費用率保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司市占率持續(xù)提升是大概率事件，維持對2012~2014 年EPS分別為0.24、0.32、0.42 元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)2012 年8 月24 日6.11 元的收盤價，PE 分別為25.9、19.2、14.5 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：募投項目低于預(yù)期；品類寬度提升、外協(xié)占比提高考驗供應(yīng)鏈管理能力、直銷業(yè)務(wù)沖擊分銷商利益等。
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