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中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期
    上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.88 億元，同比增長(zhǎng)18.61%，凈利潤(rùn)2.94 億，同比增長(zhǎng)152.78%，EPS 為0.57 元，扣非后EPS 為0.50 元，符合預(yù)期。
    釹鐵硼調(diào)價(jià)有滯后，高性能產(chǎn)品占比增加
    雖然稀土價(jià)格幾乎單邊下跌，但釹鐵硼價(jià)格調(diào)整滯后，因此本報(bào)告期均價(jià)高于去年同期，同時(shí)高性能產(chǎn)品的比重得到了提升，因此收入同比增長(zhǎng)18.61%；通過(guò)優(yōu)秀的庫(kù)存管理和降低釹、鏑、鋱使用量，營(yíng)業(yè)成本降低11.25%。
    下游需求萎縮明顯，稀土價(jià)格低迷，下半年業(yè)績(jī)雙重受壓
    受稀土價(jià)格暴漲暴跌以及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響，釹鐵硼需求明顯萎縮，行業(yè)開(kāi)工率不高，預(yù)計(jì)下半年訂單將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，而需求萎縮導(dǎo)致的稀土價(jià)格持續(xù)低迷也將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成壓力。目前國(guó)內(nèi)釹鐵硼新增產(chǎn)能數(shù)量巨大，行業(yè)過(guò)剩預(yù)計(jì)將會(huì)來(lái)臨。公司并未采取盲目擴(kuò)張的跟隨策略，而是通過(guò)發(fā)展精細(xì)化產(chǎn)品提升盈利能力，有望在一定程度上規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
    電機(jī)業(yè)務(wù)有所下滑，未來(lái)仍然值得期待
    公司通過(guò)收購(gòu)日興電機(jī)和組建上海電驅(qū)動(dòng)，具備了全面進(jìn)入電機(jī)制造業(yè)領(lǐng)域的能力。但受歐美經(jīng)濟(jì)低迷影響，上半年收入降低13%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅增長(zhǎng)3%，出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。電機(jī)業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)地位未變，下游需求好轉(zhuǎn)后，該部分業(yè)務(wù)仍然有較大增長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年~2014 年銷售收入分別為32.6 億、40.3 和50.0 億，EPS 分別為1.00 元、1.21 元和1.43 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為17.06X，14.14X和11.93X，考慮到下半年業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)公司至“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    稀土價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致行業(yè)下游需求持續(xù)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。