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投資要點(diǎn)
    千金片規(guī)格調(diào)整影響收入，下半年有望好轉(zhuǎn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入6.89億，其中藥品生產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入3.98 億，同比僅增長(zhǎng)4.04%。主營(yíng)千金系列的母公司收入2.97 億，同比增長(zhǎng)10.77％，我們認(rèn)為由于一季度將千金片OTC渠道的銷售規(guī)格由72 片轉(zhuǎn)換成108 片，庫存調(diào)整導(dǎo)致銷售收入同比略有下降，預(yù)計(jì)下半年將恢復(fù)增長(zhǎng)，我們估算千金膠囊同比仍保持增長(zhǎng)。藥品批發(fā)零售實(shí)現(xiàn)收入2.95 億，同比增長(zhǎng)35.38%。
    藥品毛利率提升，費(fèi)用控制良好。公司藥品生產(chǎn)毛利率同比上升4.98 個(gè)百分點(diǎn)，成本控制較好。期間費(fèi)用率同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用控制良好，銷售費(fèi)用率下降2.6 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是母公司技術(shù)開發(fā)費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)109.16%主要是母公司新增借款利息及承兌貼現(xiàn)所致。
    進(jìn)一步深化營(yíng)銷改革。公司上半年穩(wěn)步推進(jìn)營(yíng)銷改革，優(yōu)化產(chǎn)品布局，維護(hù)價(jià)格體系，營(yíng)銷改革取得成效，預(yù)計(jì)公司未來將進(jìn)一步深化渠道及終端建設(shè)，大力拓展基層市場(chǎng)，預(yù)計(jì)下半年婦科藥系列將持續(xù)增長(zhǎng)，基藥市場(chǎng)和OTC零售市場(chǎng)或?qū)⒎€(wěn)定增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.39、0.50、0.61 元，考慮到公司在基層及OTC 市場(chǎng)良好的成長(zhǎng)性，參考可比公司估值，給予公司33倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.90 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料等成本上行的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。