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投資要點(diǎn)： 
    12年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.43億元，同比增長(zhǎng)幅度為2.44%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.85億元，同比增長(zhǎng)9.13%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.64億元，同比增長(zhǎng)24.16%；基本每股收益為0.30元，較去年同期增長(zhǎng)25%。 沙坦持續(xù)放量，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)，公司原料藥及中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.76億元，同比增長(zhǎng)25.10%，毛利率為38.74%，較去年同期提升0.61個(gè)百分點(diǎn)；近幾年，沙坦類藥品的專利陸續(xù)到期，大量仿制藥品的上市銷售帶動(dòng)上游原料藥需求持續(xù)上漲，公司把握市場(chǎng)需求動(dòng)向，不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝、降低生產(chǎn)成本，同時(shí)加快產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了沙坦類原料藥的持續(xù)放量增長(zhǎng)，上半年公司沙坦類產(chǎn)品取得銷售收入4.00億元，毛利率為37.70%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)54.78%；同期，公司普利類產(chǎn)品銷售收入為2.11億元，毛利率為21.65%，營(yíng)業(yè)收入和毛利率分別較去年同期下降9.34%和3.36%。 制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，未來發(fā)展的方向：報(bào)告期內(nèi)，公司制劑業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.50億元，較去年同期增長(zhǎng)156.63%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中所占比重持續(xù)提升；但是同期制劑業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度較大，同比下降25.63個(gè)百分點(diǎn)；我們認(rèn)為，隨著歐美國(guó)家制劑生產(chǎn)成本上升以及仿制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際制劑業(yè)務(wù)將會(huì)持續(xù)向低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移，公司作為國(guó)際上主要的普利類和沙坦類原料藥生產(chǎn)企業(yè)，擁有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，近些年公司圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的目標(biāo)，深化與全球制劑公司的合作、不斷推動(dòng)制劑產(chǎn)品取得國(guó)際認(rèn)證和新的制劑生產(chǎn)線建設(shè)，制劑業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入快速發(fā)展車道，預(yù)計(jì)未來隨著公司制劑產(chǎn)能的擴(kuò)大、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系的建立，公司有望獲取更多的制劑出口定制合同，將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新亮點(diǎn)。 國(guó)外市場(chǎng)開拓得力，奠定產(chǎn)品出口基礎(chǔ)：今年上半年，公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)40.98%，相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比下滑62.21%而言，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯；報(bào)告期內(nèi)公司下屬子公司收購(gòu)壽科健康美國(guó)公司（solco），公司逐步加大針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的開拓力度，為后續(xù)制劑產(chǎn)品的出口奠定了基礎(chǔ)。 投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司正處于由原料藥出口轉(zhuǎn)向制劑出口的轉(zhuǎn)型期，短期內(nèi)，沙坦類原料藥受國(guó)際市場(chǎng)需求上漲的影響，有望維持放量增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來看，公司制劑業(yè)務(wù)受益于國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來將會(huì)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新亮點(diǎn)，因此暫維持12-14年公司EPS分別為0.48元、0.63元、0.78元；但鑒于整個(gè)A股市場(chǎng)表現(xiàn)以及公司目前的估值水平，給予公司"持有"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格為15.75元。。 投資風(fēng)險(xiǎn)：沙坦國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；制劑出口低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)